20220505-国海证券-转债市场跟踪_转债_新债上市后估值如何变化__22页_1mb

可转债市场跟踪报告总结（2022/05/05）

核心内容

本报告聚焦于可转债（转债）上市后的估值变化，分析低估转债的表现及估值修复机制，并跟踪了市场数据与组合收益情况。

1. 低估转债上市后表现及估值修复

• 低估转债的市场表现：2020年Q3以来，上市日低估的转债在后市表现通常优于高估的转债。
• 估值修复路径：低估转债在上市后的30-40个交易日内完成估值修复，估值提升显著，其收益主要来自于估值变化，而非正股表现。
• 估值修复预期：一个低估10元的转债，历史数据显示其在上市后40个交易日可获得约3.5元的收益。

2. 市场数据

• 成交金额：2022年4月18日至4月29日期间，转债日成交金额维持在900-1400亿元区间，成交量相对稳定。
• 市场价格分布：市场中大部分转债价格集中在100-120元区间，价格高于150元的转债数量较少。
• 估值指数：本周风向标转债估值指数为123.09，较上周上涨1.58%，市场估值整体上涨。

3. 转债组合表现

• 中证转债：本周涨跌幅为0.04%，整体表现平稳。
• 组合收益：
  • 偏股型组合：本周收益1.71%，表现较好。
  • 低溢价组合：本周收益1.14%。
  • 稳增长组合：本周收益0.92%。
  • 偏债型组合：本周跌幅-1.04%，表现较差。
  • 消费板块组合：本周跌幅-1.01%。
  • 低价转债组合：本周跌幅-0.96%。

4. 新发转债情况

• 2022年4月有多个新发转债项目，如中环环保、巨星农牧、精工钢构等，发行规模从3.8亿元至78亿元不等。
• 部分转债已进入申购阶段，部分已通过证监会核准或同意注册。

5. 转债条款跟踪

• 赎回条款：多个转债已触发赎回条款，如石英转债、利尔转债、新星转债等，触发进度达到100%。
• 回售条款：部分转债如18中油EB、模塑转债、永东转债等已触发回售条款，触发进度从50%至100%不等。

主要观点

• 低估转债在上市后有较好的估值修复表现，其收益主要来源于估值提升。
• 估值修复通常在上市后30-40个交易日内完成，之后变动不明显。
• 偏股型组合在市场中表现较好，而偏债型组合、消费板块组合、低价转债组合表现相对较差。
• 风向标估值指数上涨，显示市场整体估值水平有所提升。
• 新发转债数量较多，且部分已进入申购阶段，市场关注度较高。
• 赎回与回售条款的触发情况显示部分转债已进入强制执行阶段，需关注其后续影响。

关键信息

• 低估定义：上市日实际价格-理论价格 < -2。
• 估值修复周期：30-40个交易日。
• 市场表现：
  • 本周中证转债涨跌幅为0.04%。
  • 偏股型组合收益1.71%，稳增长组合收益0.92%。
  • 偏债型组合收益-1.04%，消费板块组合收益-1.01%，低价转债组合收益-0.96%。
• 风向标估值指数：本周为123.09，较上周上涨1.58%。
• 新发转债：包括中环环保、巨星农牧、精工钢构等，发行规模较大。
• 条款触发情况：部分转债已触发赎回或回售条款，需关注其对市场的影响。

风险提示

• 宏观政策与市场波动可能影响组合表现。
• 投资策略基于历史数据，未来市场变化可能导致策略失效。
• 投资有风险，需谨慎决策，不应将本报告作为唯一参考依据。