> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊利股份公司跟踪总结 ## 核心内容概述 伊利股份2026年上半年财报显示，公司营收同比增长4.13%至644.90亿元，归母净利润同比下滑20.02%至57.59亿元，扣非后归母净利润同比下滑20.25%至55.96亿元。剔除非现金资产减值影响后，公司净利润实现双位数增长。 公司上半年毛利率提升0.38个百分点至36.43%，主要受益于原奶成本下降和产品结构优化。销售费用率下降0.57个百分点至17.73%，管理费用率微升0.06个百分点至4.45%。净利率同比下降3.13个百分点至8.59%，主要受澳优减值影响。 2026年Q1/Q2营收分别同比增长5.47%和2.59%，归母净利润分别同比增长10.68%和-84.35%，扣非后归母净利润分别同比增长15.11%和-88.82%。剔除二季度减值影响，公司二季度归母净利润创历史同期新高。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **核心品类增长稳健** - **液态奶业务**：上半年营收增长1.29%至365.90亿元，占总营收58.4%。终端零售额和市场份额稳居行业第一。 - **奶粉及奶制品业务**：上半年营收增长1.61%至168.45亿元，占总营收26.12%。婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.6%，成人奶粉市场份额达26.8%，均居行业第一。 - **冷饮业务**：上半年营收增长10.25%至90.73亿元，占总营收14.07%。公司通过深耕传统渠道与拓展新兴零售场景，实现双位数增长。 ### 2. **商誉减值风险下降** - 澳优商誉在2024年和2026年上半年分别减值30.37亿元和15.47亿元，现账面价值仅剩5.97亿元，减值压力显著下降。 - 澳优2026年上半年营收同比下降2.06%，但公司通过增持并控股优然牧业，确保上游原奶供应稳定，三年购销协议规定优然每年优先供应70%原奶，累计约700亿元。 ### 3. **财务指标稳健向好** - 公司上半年毛利率提升，费用率保持稳定，净利率受减值影响有所下降，但剔除影响后净利率提升。 - 2026年Q1营收创历史新高，Q2剔除减值影响后净利润创同期新高。 - 公司通过优化库存管理、提升渠道新鲜度，有效改善经营状况。 ### 4. **市场趋势与政策支持** - 国内奶业上游产能去化持续，生鲜乳价格在7月、8月同比转正，行业有望进入上行周期。 - 国家出台促消费政策，推动奶制品消费增长，伊利凭借多元化业务组合和品牌优势，持续受益。 ### 5. **股东结构与市场信心** - 陆股通增持至9.63%，成为第一大股东，显示市场对公司未来业绩的信心。 - 基金持仓比例从一季度的4.57%升至二季度的7.51%，机构入场提升持股集中度。 - 股东户数下降，机构投资者占比提升，反映市场对公司价值的认可。 ### 6. **高分红与回购** - 公司承诺2025—2027年分红率不低于75%，并推出10亿—20亿元回购计划，增强投资者信心。 - 2025年已派发现金红利87.29亿元，占净利润比例75.48%，显示公司对股东回报的重视。 ### 7. **盈利预测与投资建议** - 2026—2028年公司营收预计分别为1204亿元、1256亿元、1310亿元，年均增长4.2%。 - 净利润预计分别为101亿元、128亿元、133亿元，年均增长约12.5%。 - 当前PE为17倍，公司维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 - 消费低迷可能影响公司业绩表现。 - 行业供需失衡恢复速度低于预期。 - 天气等因素可能引发原奶价格剧烈波动。 - 原奶价格回升可能对成本和毛利造成压力。 - 食品安全问题可能影响品牌声誉。 - 新品消费培育不及预期。 ## 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 1204 | 1256 | 1310 | 1310 | 1310 | | 净利润（亿元） | 101 | 128 | 133 | 133 | 133 | | EPS（元） | 1.60 | 2.02 | 2.10 | 2.10 | 2.10 | | PE | 16.6 | 13.1 | 12.6 | 12.6 | 12.6 | | P/B | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.4 | 2.4 | ## 结论 伊利股份在2026年上半年展现出较强的盈利能力与市场竞争力，核心品类均实现增长，商誉减值风险显著下降，同时通过高分红和市值管理型回购提升投资者信心。公司对行业趋势判断准确，具备较强的品牌力与供应链优势，预计未来三年将保持稳健增长。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，维持“强烈推荐”评级。