20210921-国盛证券-宏观定期_高频与政策半月观—当前政策的三重_困境__18页_1mb

宏观定期总结：2021年9月6日-9月19日

核心内容概述

本期宏观定期总结聚焦于2021年9月6日至9月19日的国内外高频数据与重大政策动向，分析了当前经济形势、疫情发展、复工情况、流动性状况及政策动向，指出当前政策面临稳增长、促改革、防风险、严监管的平衡难题。

主要观点与关键信息

一、疫苗与疫情

• 全球疫苗接种情况：截至9月19日，全球累计接种疫苗59.5亿剂次，至少接种1剂次人数比例达44.3%。新兴市场国家接种速度高于发达国家，欧洲国家接种速度略快于美国。
• 中国疫苗接种情况：中国累计接种21.8亿剂次，接种速度明显放缓，近半月日均接种501.4万剂次，前值为1184万剂次。
• 疫情发展：海外疫情有所好转，全球日均新增确诊53.7万例，环比下降15.7%。国内福建出现局部散发疫情，全国新增本土确诊365例，中高风险地区增至25个，均位于福建省。

二、全球复工情况

• 交通运输：全球商业航班数量恢复至疫前86%左右，欧洲交通拥堵指数基本恢复至正常水平，美国仍低于疫前水平。
• 人员活动：欧美人员活动指数有所回升，亚洲国家分化明显，日本与越南活动指数小幅改善。
• 美国经济：WEI指数小幅回落至7.8%，显示经济修复延续放缓，但就业数据边际改善。

三、流动性状况

• 货币市场：央行重启14天期逆回购操作，净投放100亿元，货币市场利率多数回升，R007与DR007利差收窄，流动性相对充裕。
• 债券市场：利率债发行13543亿元，环比增加5463亿元。1Y、10Y国债收益率分别上升7.3bp、2.4bp，理财产品预期收益率上行。
• 汇率与海外市场：美元指数维持93.256，美元兑人民币小幅贬值0.3%。中美利差收窄至150.5bp，10Y美债收益率为1.37%。

四、国内经济表现

• 上游：原材料价格分化，原油、煤炭价格上涨，铁矿石价格下跌。布伦特原油上涨2.1%，煤价上涨14.1%，铁矿石下跌10.9%。
• 中游：重点工业品种开工率回落，高炉、焦化开工率分别下降1.2、7.8个百分点。主要工业品价格继续上涨，钢价、水泥价分别上涨6.5%、7.0%。
• 下游：商品房成交面积回落8.2%，二手房价小幅上涨0.1%。土地市场冷清，100城土地成交面积下降24.5%，溢价率回落54.5%。汽车生产回落，销售仍偏弱，半钢胎开工率下降10个百分点。

五、国内重大政策动向

• 重要会议：国常会强调扩大高值医用耗材集采范围，优化营商环境；国务院提出适度超前进行基础设施建设。
• 货币政策：央行重启14天期逆回购，维持流动性合理充裕，货币政策空间仍大。
• 产业政策：强化能耗双控，严格控制“双高”项目；扩大红筹企业境内上市试点范围，明确北交所开户门槛；研究发展基于资源环境权益的融资工具，完善绿色金融体系。
• 金融监管：证监会研究扩大开放举措，警惕资金空转风险；发改委推动新能源汽车高质量发展，鼓励兼并重组。

政策展望与三重“困境”

• 稳增长与防风险的平衡：当前经济下行压力大，政策将偏松，但防风险与严监管仍将延续。
• 政策困境：
  1. 房地产与环保限产是否会放松：房地产是经济支撑与转型的关键，环保限产影响上游价格与“双碳”目标。
  2. 监管压力：今年为监管大年，需密切关注问题企业处置，防范系统性风险。
  3. 共同富裕改革：年内将出台《促进共同富裕行动纲要》，需平衡公平与效率。

风险提示

• 疫情演化：可能出现反复。
• 外部环境恶化：如中美关系、全球供应链波动等。
• 政策收紧：可能影响市场预期与流动性。

相关研究与图表

• 疫苗与疫情：图表1-7显示全球与国内疫苗接种情况及疫情走势。
• 全球复工情况：图表9-16反映交通与人员活动指数变化。
• 流动性：图表19-27展示货币市场、债券市场与汇率数据。
• 国内经济：图表28-37呈现原材料、工业品与房地产等数据。
• 政策动向：图表38-45涉及政策文件及执行情况。

总结

本期报告全面分析了近期国内外经济、政策与疫情动态，指出当前经济面临下行压力，政策需在稳增长、促改革、防风险、严监管之间寻求平衡。同时，疫苗接种放缓、局部疫情反复、全球复工分化、流动性合理充裕、大宗商品价格波动等是当前经济运行中的关键因素。未来需关注美联储FOMC会议及中国央行可能的降准降息动向，以应对多重挑战。