20240218-华创证券-中国外运-601598.SH-积极响应央企价值传递_拥抱跨境出海时代红利——大物流时代系列（24）_32页_2mb

中国外运（601598）深度研究报告总结

核心看点

1. 招商局集团物流统一平台：作为招商局旗下物流业务整合单位，具备强外延扩张能力，是央企物流国家队。
2. 治理体系完善：推出高比例分红（中期48%分红率）、股份回购和股权激励，重视股东回报。
3. REITs计划：拟通过发行公募REITs盘活仓储物流资产，轻重分离。

跨境物流核心业务亮点

1. 代理业务稳健：海运、空运代理仍是核心，疫情后利润稳步提升，单箱、单吨利润创历史新高。
2. 跨境电商物流增长：受益于Shein、Temu等平台红利，跨境电商物流需求旺盛，货量同比增长显著。
3. 中外运敦豪贡献净利润：占公司净利润72%，具备稳定盈利能力，为高估值业务。
4. 专业物流稳中有升：合同物流占比最高，项目物流与化工物流稳定发展。

财务表现与估值

• 收入与利润：2022年营收1088亿元，净利润407亿元，2023年预计下滑39%，2025年复合增长76%。
• 估值：推荐2024年12倍PE，目标市值503亿元，对应目标价689元，较当前价涨21%。
• 风险提示：外部经济波动、运价波动及海外拓展不及预期。

投资建议

首次推荐评级，目标价689元。重点关注跨境出海支持下的核心物流网络和跨境电商增长。