深度报告-20231119-国联证券-中国外运-601598.SH-综合物流龙头差异化优势_出海东风助力新成长_35页_2mb

中国外运作为央企背景的综合物流龙头，在全球货代和亚洲海运、空运领域排名领先，受益于中国品牌出海及跨境电商增长。公司主营业务分为三大板块，代理及相关业务占主导，专业物流和电商业务增长较快。行业方面，国际货代市场规模稳步增长且集中度提升，跨境电商物流需求旺盛，尤其是空运。公司优势包括央企资源、全球网络布局完善、在某些细分领域市占率高，并逐步向“空运新型承运人”模式过渡。财务预测显示，2023-2025年公司收入复合增速35%，净利润CAGR达114%，但2023年因运输价格下降有较大降幅。给予公司2024年10x PE，目标价57元，评级“买入”。主要风险包括全球经济复苏不及预期、行业竞争加剧及地缘风险等。

盈利预测：

• 2023-2025E收入分别为9943亿、11022亿、12075亿，YoY为-86%、+109%、+96%；
• 归母净利润为3915亿、4183亿、4209亿，YoY为-376%、+685%、+61%。

估值：目标价57元，PE 10倍（基于2024年EPS 0.57元）。