宏观专题报告：美国大选的结果推演及相应资产配置建议-20201024-东北证券-27页

美国大选结果推演及资产配置建议总结

核心内容

2020年美国大选是全球政治经济的重要事件。当前，拜登在民调和选举人票方面占据优势，但并非压倒性胜利。特朗普虽在经济议题上具有一定支持，但在医疗、疫情和种族问题上表现不佳，且其工作支持率低于历史平均水平，存在连任风险。大选结果将直接影响美国政策走向和全球资产配置。

主要观点

1. 拜登胜算更大但非绝对优势：

   • 拜登的基本盘较2016年希拉里更稳固，民调支持率持续领先。
   • 在摇摆州中，拜登在宾夕法尼亚州、密歇根州和北卡罗来纳州具有明显优势，但在佛罗里达州和俄亥俄州胜负难料。
   • 拜登在民众关注的议题如医疗、疫情方面表现更优，但其支持者多为“反特朗普”人群，支持倾向可能变化。

2. 选举结果存在争议风险：

   • 邮寄选票数量增加，可能导致大选结果争议。
   • 特朗普试图通过削减邮局预算和质疑邮寄选票合法性来影响结果，民主党则倾向于支持邮寄选票。
   • 最高法院在争议解决中可能偏向共和党，若特朗普败选，他可能拒绝承认结果并诉诸法律手段。

3. 国会两院选情：

   • 民主党大概率守住众议院，参议院选情未定，存在较大不确定性。
   • 若民主党掌控两院，将有助于推动大规模财政刺激政策，但可能面临政策执行困难。

4. 大选结果对资产配置的影响：

   • 若拜登当选并掌控两院，将推动大规模财政刺激，利好黄金和通胀资产，利空美元和美股。
   • 若特朗普当选，可能继续减税和推动传统基建，利好美元和美股，不利黄金。
   • 若选举结果出现争议，市场可能陷入混乱，多数资产下跌，美元和黄金可能有相对收益。

关键信息

• 选举人票：2020年大选共有538张选举人票，候选人需至少270张票才能当选。
• 摇摆州：佛罗里达州、宾夕法尼亚州、俄亥俄州、密歇根州、北卡罗来纳州是决定大选的关键州。
• 邮寄选票：预计2020年邮寄选票占比将达58%，远高于2016年的25%，可能引发争议。
• 最高法院：当前最高法院中保守派占优，若特朗普败选，可能支持其申诉，影响选举结果。
• 财政刺激：民主党主张2.2万亿美元财政刺激，共和党主张1.8万亿美元，双方存在分歧。
• 税收政策：拜登主张对富人和大企业加税，特朗普主张减税。
• 对外政策：拜登倾向于恢复与盟友关系，取消对华关税；特朗普则主张去全球化，维持对华贸易战。
• 医疗政策：拜登支持全民医保，特朗普则倾向于降低医保费用。

资产配置建议

情景一：民主党横扫（拜登当选，两院皆由民主党掌控）

• 财政政策：大规模财政刺激，推升通胀预期。
• 资产配置：美元指数下行，黄金和贵金属上涨；美股短期受益，但长期受加税影响。
• 建议：增加对黄金、通胀资产的配置，减少对美元和美股的依赖。

情景二：拜登当选，国会两院分裂

• 财政政策：中等规模刺激，谈判反复。
• 资产配置：美元指数小幅下行，黄金小幅上涨，美股震荡。
• 建议：保持黄金配置，谨慎对待美股。

情景三：特朗普当选，国会两院分裂

• 财政政策：小规模刺激，加税风险消除。
• 资产配置：美元指数小幅上涨，美股上涨，黄金承压。
• 建议：增加对美股和美元的配置，减少黄金。

情景四：共和党横扫（特朗普当选，两院皆由共和党掌控）

• 财政政策：小规模财政刺激，减税政策可能继续。
• 资产配置：美元指数下行，美股趋势性上涨，传统基建利好，黄金和原油上涨。
• 建议：增加对美股和传统基建类资产的配置，适度关注黄金和原油。

情景五：选举结果争议，混乱局面

• 财政政策：财政刺激难以推进，经济前景受压。
• 资产配置：多数资产下跌，美元和黄金可能有相对收益。
• 建议：谨慎配置，关注美元和黄金的避险属性。

风险提示

• 选举争议：邮寄选票可能引发两党争端，最高法院可能介入，影响选举结果。
• 政策不确定性：大选结果和国会选情可能影响财政政策和税收政策的实施。
• 市场波动：若选举陷入混乱，市场可能面临较大波动，需谨慎应对。

相关数据

• 民调数据：显示拜登在多个摇摆州领先，但差距不明显。
• 选举人票分布：民主党拥有193票，共和党169票，摇摆州176票。
• 邮寄选票比例：预计2020年邮寄选票占比达58%，为历史新高。
• 工作支持率：特朗普支持率低于50%，连任优势不明显。

图表概览

• 图1-图7：显示拜登在多个摇摆州的民调优势。
• 图8-图16：展示佛罗里达州、宾夕法尼亚州、俄亥俄州、密歇根州、北卡罗来纳州的选情。
• 图17-图21：反映特朗普工作支持率低于连任分水岭。
• 图22-图24：显示选民对经济、医疗、疫情的关注度。
• 图25-图28：展示疫情三次爆发迹象。
• 图29-图31：显示邮寄和现场投票的党派倾向。
• 图32-图33：反映众议院和参议院的选情。

结论

拜登胜选可能性较大，但非绝对。大选结果可能引发争议，影响政策实施和市场走势。民主党若掌控两院，将推动大规模财政刺激，利好黄金和通胀资产；若共和党掌控两院，可能推动传统基建和减税政策，利好美股和美元。若出现选举争议，市场可能陷入混乱，需关注避险资产。