资产配置月报：美国大选背景下的资产配置-20200901-华泰证券-24页_1mb

固定收益月报总结 - 2020年9月

核心内容概述

本报告分析了2020年9月全球市场环境，特别是美国大选对资产配置的影响。随着疫情基本稳定，美国大选成为新的风险源，市场风险偏好波动加大。同时，全球经济呈现渐进修复态势，但中美摩擦、逆全球化等长期主题仍对市场产生影响。在资产配置方面，建议关注四条主线：美国大选、双循环政策、全球及中国经济修复、以及对确定性的追求。

主要观点

1. 美国大选成为主要风险源

• 美国大选进入冲刺期，特朗普在民调中处于劣势，但仍有“困兽犹斗”的可能。
• 大选结果可能出现争议，尤其是关键摇摆州的胜方优势不明显时，可能引发重新计票。
• 两党在扩大赤字和对华强硬方面基本达成共识，这将对美元形成压力，利好人民币及黄金。

2. 股债性价比仍处于中性水平

• A股估值偏高，但部分行业如建材、机械、军工仍有修复空间。
• 债市面临基本面与货币政策的逆风，但已price in得较为充分，收益率接近去年底水平。
• 股债性价比处于平衡态，建议保持中低仓位并积极择券。

3. 资产配置建议

• 股票：关注结构性机会，淡化指数行情，把握中美关系、消费复苏、周期品涨价等主线。
• 债券：胜率偏低，但赔率改善，建议采用防守反击策略，配置中短端利率债。
• 可转债：仓位略降，但个券仍有吸引力，关注估值合理的品种。
• 理财及货基：收益率维持低位，需关注后续市场变化。
• 人民币与黄金：美元趋弱背景下，人民币和黄金可能偏强，黄金具备对冲尾部风险的价值。

关键信息

美国大选的影响

• 大选前：特朗普可能通过施压中国等手段挽回选票，对A股情绪有扰动。
• 大选中：可能出现争议，尤其是关键州结果接近时，需关注12月8日的争议解决截止日。
• 大选后：无论谁胜出，中美摩擦和逆全球化仍是长期主题，利好自主可控和内需板块。

经济与政策背景

• 全球经济持续修复，但市场风险偏好受美国大选和中美摩擦影响。
• “双循环”政策成为中长期方向，关注科技、新能源车、券商龙头、民族品牌等。
• 美联储新政策框架下，美元或趋弱，人民币和黄金可能受益。

市场估值与表现

• A股估值分化明显，消费板块高估，周期板块仍有修复空间。
• 债市收益率接近历史低位，信用利差扩大，短久期偏好明显。
• 黄金在美元弱势周期下具备战略配置价值，但上涨空间有限。

资产配置策略

• 建议保持中低仓位，关注结构性机会。
• 利率债配置需关注久期管理，信用债需防范中长久期压力。
• 可转债择券为主，关注估值合理的品种。
• 理财及货基收益率维持低位，需谨慎对待。

风险提示

• 中美摩擦加剧
• 逆周期对冲政策发力超预期
• 海外疫情冲击我国外需与大宗商品供求

总结

本报告强调了美国大选对全球市场情绪和资产配置的影响，指出其已成为新的不确定性来源。同时，全球经济渐进复苏，但市场风险偏好仍受政策和地缘政治影响。在资产配置上，建议关注结构性机会，保持中低仓位，灵活调整，以应对市场波动。债市虽胜率偏低，但赔率改善，可采用防守反击策略。黄金和人民币在美元弱势周期中具备配置价值，而可转债和信用债需关注具体个券表现和市场环境变化。