20230131-西南证券-牧原股份-002714.SZ-实现盈利_把握成本优势行稳致远_4页_1mb

报告摘要

牧原股份2022年度业绩及投资分析总结

核心内容概述

牧原股份在2022年度实现了显著的业绩增长，其营业收入和净利润均大幅上升，展现出公司在生猪养殖行业的强劲表现。公司通过提升生猪出栏量和销售价格，有效推动了业绩增长，并通过自繁自养模式和产业链整合，增强了成本控制能力。同时，公司持续推进产能扩张，并通过融资手段强化财务结构，为未来发展奠定了坚实基础。

主要观点

业绩增长

营业收入：2022年预计为1220-1270亿元，同比增长59.52%。
净利润：预计为135-155亿元，同比增长75.67%。
归母净利润：预计为120-140亿元，同比增长75.67%。
扣非后归母净利润：预计为130-150亿元，同比增长107.15%。
每股收益（EPS）：预计为2.22元，对应动态PE为23倍。

成长能力

销售收入增长率：2022年为59.52%，2023年预计为40.00%，2024年预计为21.36%。
营业利润增长率：2022年为75.06%，2023年预计为107.01%，2024年预计为6.21%。
净利润增长率：2022年为75.67%，2023年预计为107.15%，2024年预计为6.29%。

获利能力

毛利率：2022年为19.45%，预计2023年为24.73%，2024年为23.29%。
净利率：2022年为10.66%，预计2023年为15.78%，2024年为13.82%。
ROE：2022年为17.38%，预计2023年为27.09%，2024年为23.24%。

营运能力

总资产周转率：预计2023年为0.56，2024年为0.56。
固定资产周转率：预计2023年为1.76，2024年为2.11。
应收账款周转率：预计2023年为1015.13，2024年为901.28。
存货周转率：预计2023年为2.16，2024年为2.11。

资本结构

资产负债率：2022年为72.33%，预计2023年为70.62%，2024年为69.31%。
带息债务/总负债：2022年为51.37%，预计2023年为49.80%，2024年为48.28%。
流动比率：预计2023年为0.76，2024年为0.79。
速动比率：预计2023年为0.44，2024年为0.45。

估值指标

PE：2022年为23倍，预计2023年为11倍，2024年为10倍。
PB：2022年为3.54倍，预计2023年为2.66倍，2024年为2.15倍。
PS：2022年为2.17倍，预计2023年为1.55倍，2024年为1.28倍。
EV/EBITDA：2022年为13.82倍，预计2023年为7.84倍，2024年为7.22倍。

关键信息

业绩增长原因

生猪出栏量增加：2022年公司实现生猪出栏6120万头，同比增长52%。
销售价格提升：2022年Q4平均销售单价为22.7元/公斤，全年平均为17.8元/公斤。
成本优势：公司通过自繁自养模式和产业链整合，有效控制饲料与人工成本，提升养殖效率。

产能扩张

2021年可转债发行：95.5亿元，其中51亿元用于生猪产能扩张，19亿元用于屠宰项目。
2022年非公开发行A股：募集资金60亿元，用于补充流动资金和优化财务结构。

未来盈利预测

EPS：预计2022年为2.22元，2023年为4.59元，2024年为4.88元。
ROE：预计2022年为17.38%，2023年为27.09%，2024年为23.24%。

风险提示

产能扩张不及预期
产品销售情况不及预期
养殖业突发疫情

投资建议

评级：维持“持有”评级。
逻辑：公司具备较强的成本控制能力和产能扩张能力，未来盈利增长可期。

附录：财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	78889.87	125842.42	176179.38	213817.93
归属母公司净利润(百万元)	6903.78	12127.59	25122.34	26703.06
每股收益EPS(元)	1.26	2.22	4.59	4.88
PE	39.58	22.53	10.88	10.23
PB	3.98	3.54	2.66	2.15

数据来源

Wind
西南证券

分析师承诺

署名分析师具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于职业理解，独立、客观出具报告。
报告内容不涉及任何利益冲突。

投资评级说明

报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上为“买入”。
报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间为“持有”。
报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间为“中性”。
报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下为“卖出”。

重要声明

本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议。
本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
报告内容可能根据市场变化进行修改，投资者应自行关注更新。

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