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港股市场策略周报总结（2025.3.17-2025.3.23）

核心内容概览

本周港股市场整体表现疲软，恒生综指、恒生指数及恒生科技指数均出现下跌，其中恒生科技指数跌幅最大，达-4.1%。市场风格偏向大盘成长股，而红利相关行业如能源、公用事业、金融业表现相对较好。港股市场整体估值水平处于中等偏上区间，5年PE（TTM）分位点降至约64%，略超5年均值。

主要观点与关键信息

市场表现回顾

• 整体走势：本周市场上攻乏力后连续调整，恒生综指、恒生指数分别下跌1.16%和1.13%，恒生科技指数跌幅达4.1%。
• 行业表现：
  • 恒生一级行业板块多数下跌。
  • 红利相关行业（能源、公用事业、金融业）表现较好，涨幅居前。
  • 综合企业、可选消费、地产建筑业和资讯科技业跌幅较大，其中综合企业周跌幅超过3%。
• 回购情况：
  • 本周港股市场回购公司数量为25家，总回购金额为18.2亿港元，较上周有所上升。
  • 汇丰控股以10.1亿港元的回购金额居首。
  • 可选消费行业回购公司数量最多，有5家公司发起回购。
  • 金融和信息技术行业回购公司数量次之，各有4家和3家。

南向资金走向

• 净买入：
  • 中国移动、贝壳-W、阿里巴巴-W、中国银行、腾讯控股、快手-W、紫金矿业、泡泡玛特、理想汽车-W、农业银行为港股通前十大净买入公司。
  • 中国移动以27.74亿元净买入金额居首。
• 净卖出：
  • 华润啤酒、中芯国际、美团-W、工商银行、吉利汽车、盈富基金、安踏体育、李宁、中国石油股份、长和为港股通前十大净卖出公司。
  • 华润啤酒以-13.28亿元净卖出金额居首。

宏观环境跟踪

基本面分析

• 经济数据：
  • 1-2月社零同比+4.0%，高于预期，但增速较缓。
  • 工业增加值同比+5.9%，高于预期，但低于前值。
  • 固定资产投资同比+4.1%，为去年4月以来新高。
• 政策动向：
  • 国家统计局数据显示，房地产开发投资同比下降9.8%，但商品住宅销售价格同比降幅收窄。
  • 多部门正积极谋划促消费政策，包括稳股市、稳楼市、育儿补贴、劳动工资等。
  • 央行研究创设新结构性货币政策工具，支持科技创新、促进消费和稳定外贸。
  • 商务部推动“人工智能+消费”发展，支持新技术新产品应用。

资金面分析

• 利率政策：
  • 美联储3月议息会议维持基准利率不变，符合市场预期。
  • 美联储下调2025年经济增长预期，上调通胀预期，并表示将从4月起减缓资产负债表缩减步伐。
  • 美联储点阵图显示，2025年预计降息两次，中值降至3.9%。
• 外部环境：
  • 美国2月零售销售环比上升0.2%，但修正前值为下降1.2%，显示经济数据存在波动。
  • 美国经济预期走软，通胀预期走高，导致美联储降息节奏不确定性加大。
  • 特朗普计划在4月2日征收对等关税，可能对港股市场造成一定压力。

港股市场展望

• 基本面：国内经济延续回暖趋势，但复苏动能偏弱，未来仍面临内需承压和外需不确定性。
• 政策面：官方多次提及适时降准降息，以应对内外部不确定性。
• 资金面：南下资金继续大幅流入，外部资金环境有所改善。
• 情绪面：市场情绪偏弱，成交和情绪较上周有所回落。
• 板块配置建议：
  • 行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网板块值得关注。
  • 低估值国央企红利板块因业绩稳健且受益于政策利好，具备配置价值。
  • 香港本地银行及公用事业股因基本面相对独立且受益于降息周期，具备长期投资潜力。

估值水平分析

• 恒生综合指数：
  • 当前市盈率TTM为10.85，处于历史64.33%分位点。
  • 危险值为12.52，机会值为9.29，中位数为10.14。
  • 市场整体估值略高于5年均值，但仍具备一定吸引力。

风险提示

• 所有投资均涉及风险，本报告仅作培训用途，不构成投资建议或要约。
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总结

本周港股市场整体表现疲软，受内外部不确定性影响，市场情绪偏弱。基本面方面，国内经济呈现弱复苏，政策层面有降准降息预期，资金面则受益于南下资金流入和外部环境改善。从行业配置来看，汽车、科技、互联网等成长板块及低估值国央企红利板块和香港本地银行公用事业股值得关注。投资者需密切关注经济数据变化及政策动向，以把握市场机会。