20210611-天风期货-棉花报告_对中国棉花消费预期这么乐观__34页_4mb

中国棉花消费预期乐观分析总结

核心内容

当前棉花市场分析主要围绕国内和国际市场动态，结合天气、订单、出口及政策等因素，评估棉花价格走势及消费预期。报告指出，尽管国内棉花消费预期有所提升，但市场整体交投清淡，同时国际棉花市场受多种因素影响，价格波动明显。

主要观点

国内市场

1. 天气因素：新疆棉区气温回升，天气状况有利于棉苗生长。
2. 市场动态：市场传言6月下旬将进行抛储，但尚未得到证实。
3. 下游订单：棉纺下游服装订单进入尾声，市场交投走淡。
4. 出口变化：口罩、防护服等防疫物资出口明显下降，对纺织服装出口的拉动作用减弱。

外盘市场

1. USDA报告：USDA继续下调全球棉花库销比，尤其对中国新年度消费做了乐观调整。
2. 美棉种植：新年度种植进度略落后，但优良率有所提升。
3. 出口签约：美棉出口签约环比下降，中国尚未大规模采购新年度美棉。
4. 印度市场：印度逐渐解封，纺纱开机率提升，棉价上涨；印度公布21/22年度棉花MSP，较上年提高3.4~3.8%。
5. 产量与种植：印度北部棉区种植基本结束，中部南部开始播种。

关键信息

宏观环境

• 中美保持沟通，包括商务部长和中央外事工作委员会办公室主任与美国国务卿的通话。
• 当前驱动棉价的因素从天气和下游订单转向外部因素，如疫情、中美关系、涉棉政策及棉/油竞争。

投资策略

• 关注新驱动因素带来的市场变化。
• 具体策略包括：
  1. 内外价差缩小带来的正向套利机会。
  2. 棉价仍有上涨动力，但外盘或强于内盘。
  3. 警惕宏观环境变化带来的风险。

棉花三要素评估

• 库存：1（强利多）
• 利润：-2（强利空）
• 基差：1（强利多）
• 综合评分：0

全球平衡表

• 经济预期：经济复苏预期增强，消费调增。
• 库销比变化：主要国家库销比持续下降，中国、印度、巴基斯坦下降，巴西上升，美国保持低位。

棉制品进口

• 美国进口：中国占比持续下滑，截止到2021年4月份，中国仅占20%。
• 进口趋势：印度和越南的棉制品进口增长显著，但中国尚未开始大规模采购新年度美棉。

价格与库存

• 棉纱价格：小幅回落，但部分高支品种仍有需求。
• 基差与价差：基差稳定，1/5价差走强，仓单小幅减少。
• 储备棉库存：2021年储备棉库存为7746千吨，库存消费比为87%。

新棉种植情况

• 种植进度：美国新棉种植进度为71%，慢于去年5个百分点，慢于五年均值7个百分点。
• 优良率：回升3个百分点至46%，主要得益于得州降雨。
• 天气状况：得州恢复晴朗，有利作物生长。

产业链情况

• 纺企与织厂：订单进入尾声，交投清淡，棉纱和棉布库存小幅增加。
• 需求变化：棉纱需求下滑，局部价格下调，但部分高支纱仍保持良好销售。
• 利润情况：坯布利润维持在保本附近，盈利困难。

出口数据

• 5月份：中国纺服类出口同比下降17.7%，其中纺织品出口下降41.2%，服装类出口增长36.9%。
• 口罩与防护服：对出口的拉动作用减弱，4月份纺织品出口同比下滑17%。

总结

整体来看，中国棉花消费预期较为乐观，但市场实际交投清淡，下游需求减弱。国际棉花市场受多种因素影响，价格波动较大，其中印度和越南的棉制品进口增长显著。美国棉花种植进度落后，但优良率回升，出口签约量下降。市场策略应关注内外价差变化及宏观因素对棉价的影响，同时警惕库存和需求变化带来的风险。