20251127-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-2025年三季报点评_业绩短期承压_构建具身智能完整AI系统_3页_448kb

理想汽车-W (02015.HK) 2025年三季报总结

核心业绩

◼ 营收与利润下滑：2025Q3营收273.6亿元（同比-36.2%/-9.5%），净利润转亏至-6.2亿元，研发投入及召回成本拖累表现。
◼ 毛利率承压：总体毛利率16.3%（同比/环比分别-5.2/-3.7pct），剔除召回影响后车辆毛利率回升至19.8%。
◼ 关键指标变化：

• 单车收入降至27.8万元，单车毛利4.3万元。
• 财务预测下调：2025年营收预估值为1134亿元（原1216亿元），净利润预估值为9亿元（原40亿元）。

战略与组织调整

◼ AI生态布局：研发定制化M100芯片，力推具身智能系统，目标于2026年实现性能提升3倍。
◼ 组织重构：Q4推行创业模式，强调效率与用户价值，适应技术周期变化。

投资评级

◼ 估值调整：维持“买入”评级，下调2025/26/27年EPS至0.4/0.7/3.0元（对应PE 163/88/22倍）。
◼ 下行风险：价格战持续及智能驾驶技术落地慢是主要风险点。

关键数据一览

◼ 盈利预测变动：净利润预估从上修后40亿降至9亿，降幅大幅超预期。
◼ 财务结构：研发费用同比略降，但Q3提升15%；销售费用控制略好。
◼ 市场背景：行业低谷期，短期承压但长期转型逻辑未变。