20210828-国元证券-爱帝宫-00286.HK-2021年半年报点评_开店进展迅速_马太效应下未来成长可期_3页_916kb

爱帝宫 (0286.HK) 2021年半年报总结

核心内容

爱帝宫在2021年上半年实现营收3.2亿港元，同比微降0.1%；归母净利润为0.2亿港元，同比下降9.3%。尽管营收增长有限，但公司月子服务业务表现较为稳健，营收同比增长2.7%，归母净利润为0.4亿港元，同比下降8.2%。同时，公司新开门店数量较多，导致毛利率小幅下降2.8个百分点至37.3%，净利润率也略有下滑至14.0%。

主要观点

1. 新开门店影响利润率，但开店速度强劲

• 2021年上半年，公司主要经营区域深圳等地疫情反复，影响了整体业绩表现。
• 新开的深圳侨城店仍处于入住爬坡期，导致净利润下降。
• 公司上半年新增月子房数量较多，进一步拉低了毛利率和净利润率。
• 业务费用率有所上升，行政开支费用率增长0.8个百分点，销售及分销开支费用率增长3.1个百分点。

2. 超轻资产模式助力快速扩张

• 公司自深圳侨城店起采用超轻资产运营模式，该模式使用服务公寓型物业，省去装修时间。
• 从签约到开业入住所需时间少于2个月，投资回收期预计缩短至一年以内。
• 该模式将助力公司实现跨区域快速复制，推动月子服务业务进入增长快车道。
• 2021年下半年公司已确定开设深圳南山新店（94间房）和成都新店（26间房），全年月子房数有望突破700间。

3. 先发品牌优势与标准化体系构建核心竞争力

• 爱帝宫通过深耕社交媒体和多元化套餐等方式，提升口碑信赖度，形成先发品牌优势。
• 公司打造了多维标准化体系，成为其核心竞争壁垒。
• 先发品牌优势与标准化体系共同作用，形成“马太效应”，为未来增长奠定基础。

关键信息

营收与盈利预测（2021-2023）

月子服务业务表现

• 2021H1月子服务业务收入为3.2亿港元，同比增长2.7%。
• 归母净利润为0.4亿港元，同比下降8.2%。
• 月子服务业务毛利率为37.3%，同比小幅下降2.8个百分点。
• 净利润率为14.0%，同比小幅下降1.6个百分点。

其他业务收入

• 其他业务收入在2021H1达到约0.55亿港元，同比增长显著。

投资建议

• 当前维持“买入”评级，认为公司具备较强的品牌和标准化优势，未来成长潜力较大。
• 从估值角度看，2021年PE为34倍，2022年PE为19倍，2023年PE为18倍，估值水平合理。

风险提示

• 月子中心开店数不及预期。
• 新生儿生育数不及预期。
• 行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。
• 行业监管政策出现超预期变化。

总结

爱帝宫在2021年上半年虽受疫情影响及新店爬坡影响，但月子服务业务仍保持稳健增长。公司通过超轻资产模式实现快速扩张，提升市场占有率，构建品牌与标准化优势，形成“马太效应”。未来三年，公司营收和归母净利润预计持续增长，尽管增速在2023年有所放缓，但整体表现仍具吸引力，投资建议为“买入”。需关注疫情反复、行业竞争及政策变化等风险。