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爱帝宫（0286.HK）公司点评总结

核心内容

爱帝宫（0286.HK）是一家轻工制造企业，主要聚焦于月子服务领域，通过轻资产模式加速扩张。公司近期发布2021年半年度报告，业绩符合预期，且长期增长动能充沛。分析师郭美鑫维持“买入”评级，认为公司有望成为全国连锁月子服务龙头。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营收3.24亿港元，同比微降0.09%；净利润0.27亿港元，同比增长5.43%；归母净利润0.24亿港元，同比下滑9.27%。其中，月子服务业务营收增长2.67%，但净利润下滑8.22%。
• 毛利率与净利率：2021H1月子中心业务毛利率为37.3%（-2.8pct.），净利率为14.0%（-1.6pct.）；公司整体毛利率为39.6%（-3.3pct.），净利率为14.0%（-1.6pct.）。
• 费用端变化：销售费用率和管理费用率均有所上升，主要由于新店开业带来的营销费用及固定成本增加。
• 财务费用：2021H1财务费用为3290万港元，同比增长0.6%，预计随着借款逐步归还，下半年财务费用将有所下降。
• 业务聚焦：公司逐步剥离非核心业务，专注于月子服务主业，目前仅保留罗浮山养生住宅项目（51%股权）和腾龙医疗集团（9.57%股权）。
• 轻资产模式：公司通过租赁带装修物业的方式，大幅缩短新店开设周期，降低资本投入，目前正筹建深圳宝安和成都新店，预计2021年9月和10月开业。
• 未来增长预期：预计2021-2023年公司营业收入分别为10.2亿、17.9亿、22.7亿港元，同比增长分别为69.0%、75.6%、27.2%；归母净利润分别为0.80亿、1.62亿、2.54亿港元，同比增长分别为121.0%、103.1%、56.8%。
• 估值与盈利预测：2021年EPS为0.02元，2022年为0.04元，2023年为0.06元，对应P/E分别为46.9、23.1、14.7，PEG分别为0.4、0.2、0.3，整体估值逐步下降。

关键信息

业绩表现

• 2021H1营收：3.24亿港元，同比微降0.09%
• 2021H1净利润：0.27亿港元，同比增长5.43%
• 2021H1归母净利润：0.24亿港元，同比下滑9.27%

业务结构

• 月子中心业务：上半年营收3.15亿港元，同比增长2.67%，净利润0.44亿港元，同比下滑8.22%
• 健康产业：营收534.8万港元，同比下降18.5%
• 业务剥离：上半年分别以9500万港元、6200万人民币出售香港医美业务及海马养殖联营公司、生物医药联营公司股份

轻资产模式

• 通过租赁带装修物业，缩短新店开设周期，降低资本投入
• 2021年4月侨城店新店开业，验证轻资产模式的成功
• 正在筹建深圳宝安新店（94间月子房）和成都新店（26间月子房）

财务状况

• 资产负债表：2021E资产总计3,159百万港元，负债总计2,054百万港元，资产负债率65.0%
• 现金流量表：2021E经营活动现金流430百万港元，投资活动现金流-406百万港元，融资活动现金流-18百万港元
• 利润表：2021E营业总收入1,016百万港元，净利润80百万港元，归母净利润80百万港元

财务指标

• 毛利率：从40.9%下降至39.6%
• 净利率：从-63.4%提升至7.9%
• ROE：从-40.7%提升至9.8%
• P/B：从4.3上升至4.4，随后逐步下降至3.0
• P/E：从-8.8上升至46.9，随后逐步下降至14.7

投资建议

分析师郭美鑫维持“买入”评级，认为公司聚焦主业，轻资产模式加速扩张，具备长期增长潜力。预计公司未来三年将实现持续增长，盈利能力逐步提升。

风险提示

• 开店节奏不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策及监管风险

估值与成长性

• 成长能力：营业收入增长率分别为69.0%、75.6%、27.2%
• 获利能力：净利率从-63.4%提升至11.2%
• 偿债能力：资产负债率从65.4%下降至65.0%，流动比率从1.5下降至1.0，速动比率从0.9下降至0.8

总结

爱帝宫（0286.HK）作为一家聚焦月子服务的轻工制造企业，正在通过轻资产模式加速扩张，提升运营效率。公司已剥离非核心业务，集中资源发展主业，未来三年预计营收和净利润将实现显著增长。尽管短期内存在利润率波动和财务费用上升的问题，但随着新店陆续开业和借款逐步归还，公司有望实现业绩的持续改善和估值的合理回归。分析师维持“买入”评级，认为公司具备成为全国连锁月子服务龙头的潜力。