20210804-天风证券-爱帝宫-00286.HK-月子服务龙头_轻资产_高标准化领军行业高速发展期_31页_2mb

爱帝宫（00286）总结

核心内容

爱帝宫成立于2007年，总部位于深圳，14年专注于月子服务，通过被上市公司同佳健康收购完成上市，并逐步剥离原有业务，专注于月子服务。公司构建了“1+4”业务体系，涵盖母婴基础照护、产后康复、瑜伽塑形、乳房管理及宝宝摄影，服务超过3万名母亲。公司拥有1300个母婴健康照护操作要点和标准化的信息化软件“月子中心管理系统”，标准化程度高，复制能力强。

主要观点

• 行业前景广阔：随着生育政策逐步放开，尤其是三孩政策的实施，月子中心行业将迎来新的增长契机。同时，消费升级和观念迭代推动科学月子服务逐渐取代传统方式。
• 品牌优势显著：爱帝宫在艾媒咨询发布的《2021中国月子中心机构品牌排行榜TOP20》中位列第一，拥有较高的品牌知名度和良好口碑，受到广泛认可。
• 标准化运营：公司采用标准化护理体系和运营管理，确保服务质量，提高异地扩张能力，增强市场竞争力。
• 超轻资产模式：公司采用租赁现有公寓的方式，减少装修成本和周期，提高开店效率，加速业务扩张。
• 财务表现稳健：公司月子服务业务推动营收和毛利率增长，尽管2020年因商誉减值导致净利润下降，但长期来看，盈利潜力巨大。

关键信息

业务体系

• “1+4”业务体系：包括母婴基础照护、产后康复、瑜伽塑形、乳房管理、宝宝摄影。
• 九大服务体系：产后康复、新生儿护理、母婴营养、中医保健、新生儿早早期智力开发、高端管家、产后妈妈塑性美丽、母婴月子立体防御、全天候无缝安保。
• 标准化管理：公司拥有1300个母婴健康照护操作要点，以及“月子中心管理系统”，提升服务效率和质量。

市场前景

• 行业规模：预计2021年市场规模恢复至97亿元，未来有望继续增长。
• 渗透率：目前全国渗透率不到5%，一线城市渗透率可达7-8%，未来提升空间大。
• 客户基数：三孩政策将扩大月子服务客户群体，提高行业需求。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年营业收入分别为8.72亿元、16.34亿元、18.53亿元，同比增长72.28%、87.42%、13.43%。
• 归母净利润：预计2021-2023年归母净利润分别为0.85亿元、1.71亿元、2.29亿元。
• 估值：给予公司月子服务部分2022年70倍PE估值，养生基地部分2022年8倍PE估值，总目标市值为99.12亿港币，对应目标价2.31港币，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 新店扩张不及预期
• 三胎政策效果不及预期
• 经营不及预期
• 行业发展不及预期
• 养生住宅销售不及预期
• 跨市场估值风险

股权结构

• 最大股东：张伟权，持股23.14%。
• 朱昱霏：公司主席兼CEO，持股10.48%，未来可能继续增持。
• 管理层互补：朱昱霏拥有产科护理经验，张伟权拥有丰富的医疗健康行业资源。

门店扩张

• 门店数量：2021年总房间数达到505间，计划2021年最少开三家新店，努力开四家。
• 选址策略：采用租赁现有公寓模式，减少投入，提高扩张速度。
• 目标城市：优先进驻一线和新一线城市，如深圳、北京、成都、杭州。

社交媒体与口碑营销

• 线上营销：通过小红书、微博等平台加强品牌宣传，提高品牌曝光度。
• 口碑营销：公司以高标准服务赢得客户信赖，口碑成为主要获客渠道之一。

行业对比

• 运营模式：公司采用直营模式，相比加盟模式更易控制质量。
• 市场格局：行业集中度低，存在整合机会，爱帝宫有望提升市场份额。

市场预测

• 渗透率提升：当行业渗透率达到10%，公司市占率达到5%，营收可达13.05亿元，比相应基数5.61亿元增长132.56%。
• 客户增长：三孩政策将带来更大的客户基数，提升公司营收。

总结

爱帝宫凭借其14年的行业深耕和标准化运营，已确立在月子服务领域的领先地位。随着三孩政策的实施和消费升级，公司有望在市场渗透率提升和客户基数扩大中持续增长。公司采用超轻资产模式，加快门店扩张，提高市场占有率。财务方面，公司毛利率持续上升，盈利能力增强，尽管短期内受疫情影响，但长期来看，盈利潜力巨大。未来，爱帝宫将依托品牌优势和标准化运营，进一步巩固市场地位，实现业绩持续增长。