20260318-国盛证券有限责任公司-布鲁可-00325.HK-海外强势增长_成人向稳步推出_3页_598kb

布鲁可（00325.HK）总结

核心内容

布鲁可（00325.HK）于2025年发布年报，展现出强劲的业绩增长和海外扩张潜力。公司2025年实现营业总收入29.13亿元，同比增长30.01%；归母净利润6.34亿元，同比增长258.02%；经调整净利润6.75亿元，同比增长15.5%。整体表现优于预期，显示出公司在市场中的竞争力和增长动力。

主要观点

海外市场增长显著

• 海外市场收入：2025年海外营收为3.2亿元，同比增长397%，远超国内市场增长19%。
• 区域表现：北美市场营收达1.5亿元，同比增长804%；亚洲（除中国）市场营收1.3亿元，同比增长238%。
• 渠道表现：线上渠道增速较快，2025年线上收入2.53亿元，同比增长62%；线下经销收入26.37亿元，同比增长28%。

成人向产品稳步推出

• IP商业化：截至2025年底，公司已将29个IP商业化，其中变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限等IP表现突出，收入分别为9.51/8.15/3.31/2.64亿元。
• 品类发展：拼搭角色类玩具收入28.43亿元，同比增长29.1%；拼搭载具及积木玩具收入0.7亿元，同比增长77%。
• 客群拓展：16岁以上年龄段产品收入占比达16.7%，同比增长5.3个百分点，显示公司正在拓展成人市场。

财务表现亮点

• 净利率大幅提升：2025年净利率同比提升39.52个百分点至21.75%，盈利能力显著增强。
• 费用控制：销售费用率同比上升0.64个百分点至13.28%，管理费用率下降17.39个百分点至3.37%，显示公司成本控制能力有所提升。
• 毛利率变化：2025年毛利率同比下降5.78个百分点至46.82%，但整体盈利能力仍保持稳定。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为8.31/10.68/13.52亿元，同比增长分别为31.1%、28.6%、26.6%。
• EPS预测：2025年EPS为2.54元/股，预计2026-2028年分别为3.33/4.29/5.42元/股，呈稳步上升趋势。
• 估值变化：2025年P/E为23.0倍，预计2026-2028年P/E分别为17.6/13.7/10.8倍，显示估值逐步下降。

股票信息

• 行业：文娱用品
• 前次评级：增持
• 股价：2026年3月16日收盘价为66.55港元
• 总市值：16,587.65百万港元
• 总股本：249.25百万股
• 自由流通股占比：99.72%
• 30日日均成交量：0.73百万股

财务比率

• 资产负债率：2025年为30.4%，预计2026-2028年分别为45.5%、45.3%、44.9%，显示公司负债水平逐步上升。
• 净负债比率：2025年为-81.1%，预计2026-2028年分别为-133.2%、-138.0%、-142.5%，显示公司资本结构趋于优化。
• 流动比率：2025年为2.9，预计2026-2028年分别为2.0、2.1、2.1，显示短期偿债能力良好。
• 速动比率：2025年为2.5，预计2026-2028年分别为1.9、1.9、2.0，速动资产覆盖流动负债。

风险提示

• IP合作不及预期风险：公司依赖IP授权，若合作不达预期可能影响业绩。
• 市场竞争加剧风险：文娱用品行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• IP热度不及预期风险：IP热度下滑可能影响产品销量。
• 渠道管理风险：渠道扩张和管理难度增加可能影响运营效率。

投资建议

公司维持“增持”投资评级，预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力和估值逐步提升，具备长期投资价值。

财务数据概览

估值比率