20260111-华鑫证券-布鲁可-00325.HK-公司动态研究报告_看IP驱动新品与海外进展_5页_389kb

布鲁可（0325.HK）投资总结

核心内容

布鲁可（0325.HK）是一家专注于拼搭积木人玩具的公司，近年来在IP驱动和海外市场拓展方面取得显著进展。公司通过与知名IP合作，推出多样化产品，并在北美市场实现快速增长。分析师朱珠对该公司维持“买入”投资评级，认为其有望受益于行业扩容和新品推出。

主要观点

• 行业增长潜力大：拼搭角色类玩具市场是全球玩具市场增长最快的细分类目，预计2028年全球市场规模将达到996亿元人民币，中国市场增速尤为突出，年均复合增长率达41.3%。
• IP商业化成果显著：截至2025年上半年，公司已成功商业化19个IP，SKU达925种，涵盖小黄人、库洛米等知名IP。2026年将推出多款新品，包括哈利波特、奥特曼、英雄无限等，新品奇迹版初音未来已于2025年12月30日亮相。
• 海外市场表现亮眼：2025年上半年，公司海外收入同比增长898.6%，达到1.11亿元人民币，其中北美市场贡献4282万元，占比达38.6%。公司通过多渠道销售策略（线下经销、委托销售；线上TikTok、Shopee、Lazard等）和社交媒体营销（如YouTube定格动画）实现品牌推广。
• 盈利预测乐观：公司预计2025-2027年收入分别为29.40亿、37.85亿、47.34亿元人民币，EPS分别为2.47元、3.15元、4.24元。当前股价对应PE分别为25.7倍、20.1倍、14.9倍，估值逐步下降，反映公司成长性。
• 财务结构优化：公司资产负债率从200%下降至2027年的68%，财务状况持续改善。经营活动现金流逐年增长，预计2027年达2049百万元，显示公司盈利能力增强。

关键信息

市场表现

• 当前股价（港元）：67.35
• 总市值（亿港元）：167.9
• 总股本（百万股）：249.3
• 流通股本（百万股）：249.3
• 52周价格区间（港元）：65.5-198
• 日均成交额（百万港元）：150.4

盈利预测（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 产业政策变化风险
• IP矩阵持续受欢迎的不确定性
• 授权IP到期风险
• 多渠道及分销网络管理风险
• 海外市场销售地缘政治风险
• 新品开放及销售不及预期风险
• 设计师流失风险
• 行业分散竞争风险
• 宏观经济波动风险

投资建议

分析师朱珠对布鲁可（0325.HK）维持“买入”评级，认为其在IP驱动和海外市场拓展方面具备显著优势，未来业绩增长可期。公司作为全球第三大拼搭角色类玩具公司，有望充分受益于行业增长，尤其是中国市场增速领先，叠加新品集中上市及春节采购热潮，有望进一步拉动业绩。

研究团队

• 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，Wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等领域。
• 何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。

证券投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）
• 行业投资评级：推荐（＞10%）
• 相关指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准。

免责条款

本报告信息来源于公开资料，华鑫证券对信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的观点、评估及预测仅反映报告发布时的判断，可能随时调整。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求做出决策。未经授权，不得以任何形式转载或转发本报告，否则需承担相应法律责任。