20230819-天风证券-长海股份-300196.SZ-Q2盈利环比改善_关注公司内生增长动能_4页_774kb

长海股份（300196）投资评级与半年报点评总结

投资评级

• 行业：建筑材料/玻璃玻纤
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：1,362元，目标价格：1,737元（小幅下调）

核心经营业绩摘要

1. 半年报关键数据：

   • 2023年上半年收入：131亿元，同比下降149%；净利润21亿元，同比下降508%；
   • 单二季度收入70亿元，环比增长168%；净利润13亿元，环比增长587%；
   • 扣非净利润19亿元，同比下降477%，环比显著改善。

2. 盈利与成本分析：

   • 毛利率26.9%，环比下降0.9个百分点，主要因玻纤价格下行；
   • 扣非净利率1.73%，环比提升0.52个百分点，销量增长和成本优化是改善主因；
   • 玻纤业务收入虽下滑但价格趋于触底，化工制品收入逆势增长。

未来成长驱动因素

• 产能扩张：现有30万吨玻纤纱产能，计划新增60万吨，重点推进风电纱产能及产业链完善。
• 行业预期：玻纤需求复苏缓慢，库存仍高，行业价格筑底但下行空间有限。

财务预测与估值调整

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润修正为51/63/76亿元（前值分别为69/81/95亿元）；
• 估值目标：维持“买入”评级，目标PE14x，目标价1,737元。

风险提示

• 产能投放不及预期；
• 玻纤需求不及修复速度；
• 行业新增产能规模扩大的可能性。

摘要

长海股份2023年上半年经营表现承压，但业绩环比显著改善，尤其二季度在收入和利润上实现逆势增长。主营业务中玻纤制品需求偏弱，但化工制品收入增长和成本管控共同推动了扣非净利润的大幅回升。公司持续扩大产能，尤其风电纱产能有望提升长期竞争力。尽管短期行业仍处于调整阶段，但分析师维持“买入”评级，并按新目标价调整投资建议。主要风险围绕产能进度和需求恢复不及预期。