深度报告-20240708-开源证券-北交所首次覆盖报告_国内干散货航运主要企业之一_10+10_造船计划快速提升运力_23页_2mb

国航远洋证券研究报告总结

公司概况

国航远洋是国内干散货运输龙头企业之一，从事国际远洋、沿海及长江内河干散货运输，客户集中度较高，前五大客户贡献50%以上营收。

运营表现

• 营收与利润：2021至2024Q1营收分别达1439、1158、891、223亿元，净利润由增转亏；2024Q1营收、净利润同比分别增长164%、203%。
• 收入结构：97%以上收入来自航运运输劳务，境内收入占比逐年下降。
• 毛利率：境外航线毛利率较高，分别为37.9%和16.5%，境外业务毛利贡献率分别为77%、87%。
• 周期特性：受航运市场波动影响显著，费用率呈上升趋势。

竞争优势

• 运力扩张：已完成2艘76万吨散货船建造，未来三年拟交付5艘新船，运力持续提升。
• 绿色转型：新建船舶采用甲醇双燃料系统，支持碳减排政策并降低长期运营成本。
• 市场地位：与中远海运、海通发展等企业处于同量级，行业地位稳固。

环境影响

干散货海运贸易稳步增长，运力供给增速偏低，低碳燃料（如甲醇）成为航运脱碳新方向，推动行业绿色转型。

估值与评级

开源证券预计未来三年营业收入将从1068亿元增至1373亿元，归母净利润从155亿元增至206亿元，EPS分别为0.28元、0.31元、0.37元，当前PE 为140倍，给予“增持”评级，目标价区间合理。

风险提示

• 航运价格波动风险
• 燃油价格上升影响
• 客户集中对单一客户依赖
• 政策变动影响投资回报周期

总结：国航远洋依托运力规模与财务稳健性，在干散货航运市场具备发展潜力，新船订单推动绿色计划，并受政策支持，总体评价较好，维持增持评级策略。