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光期研究：终端需求观察（第132期）

核心内容概述

本期报告聚焦于2026年春节后终端需求的恢复情况，涵盖投资、消费、黑色金属、有色金属、能源化工及农产品等多个领域，分析了各行业开工率、库存变化、市场需求及价格走势，旨在为投资者提供市场动态和趋势判断。

一、投资领域

1. 工地开复工与劳务、资金情况

• 全国工地开复工率：截至2月25日（农历正月初九），全国10692个工地开复工率为8.9%，较农历同比增加1.5个百分点。
• 劳务上工率：为15.5%，农历同比增加3.7个百分点。
• 资金到位率：为29%，农历同比增加9.4个百分点。
• 房地产项目：开复工率8.2%，农历同比增加0.6个百分点；劳务上工率19.3%，农历同比增加10.2个百分点；资金到位率28.4%，农历同比增加12.5个百分点。
• 非房地产项目：开复工率9.2%，农历同比增加1.8个百分点；劳务上工率14%，农历同比增加1.4个百分点；资金到位率29.2%，农历同比增加8.7个百分点。

2. 钢材市场

• 钢材库存：本周五大品种总库存环比增加134.27万吨，其中螺纹总库存增加84.56万吨，热卷总库存增加18.3万吨。
• 表观消费量：螺纹表需回升39.38万吨，热卷表需回升44.58万吨。
• 钢厂复产：247家钢厂高炉产能利用率回升1.04个百分点至87.45%，日均铁水产量回升2.79万吨至233.28万吨。
• 钢厂补库需求：钢厂对原料仍有补库需求，但钢材现货市场需求基本停滞。

二、消费领域

1. 地铁客运量

• 一线城市：节后地铁客运量低位回升，拥堵延时指数明显低于节前水平。
• 二线城市：节后地铁客运量也出现小幅回升，但整体恢复仍偏慢。

2. 国内航班执行数

• 国内航班执行数小幅回落，显示节后出行需求未明显恢复。

3. 商品房成交

• 30城商品房成交面积：仍偏弱，显示房地产市场复苏缓慢。
• 二手房成交：一线城市及部分二线城市表现较弱。

4. 乘用车销量

• 乘用车销量同比持平，但整体市场仍处于观望状态。

三、黑色金属

1. 钢材市场

• 钢材库存：持续增加，市场仍处于需求低迷阶段。
• 钢厂复产：加快，带动铁水产量回升，但需求尚未恢复。

四、有色金属

1. 铜

• 精炼铜制杆开工率：从11.96%升至18.38%，再生铜制杆开工率从0%升至2.15%。
• 社会库存：国内精炼铜社会库存周度增加17.81万吨至53.17万吨，保税区库存增加0.02万吨至6.96万吨。
• 加工行业：传统加工行业仍偏缓慢，库存超预期累库。

2. 铝

• 铝材下游开工率：从52.8%升至57%，再生铝合金、铝型材、铝线缆铝板带开工率均有所回升。
• 电解铝库存：周度增加26.5万吨至115.7万吨，节后开工较为积极，关注累库情况。

3. 锌

• 镀锌开工率：从0.64%升至6.84%。
• 压铸开工率：从0.39%升至8.73%。
• 氧化锌开工率：从7.4%升至19.76%。
• 锌库存：七地库存增加5.95万吨至21.99万吨，节后首周开工偏缓慢。

五、能源化工

1. 能源化工市场

• 山东地炼开工率：涨至两年新高，62.65%，较上周上涨1.37个百分点。
• PTA装置变动：逸盛新材料360万吨5成负荷运行，另一套360万吨检修完成后重启，国内PTA负荷调整至76.6%。
• PTA库存：明显积累，但短期码头库存积累一般，基差下行压力可控。
• PTA现货价格：受装置重启消息影响回落，加工差快速收窄至300以内，关注下游提负进度。

六、农产品市场

1. 生猪市场

• 全国生猪出栏均价：11.22元/公斤，环比下跌4.92%，同比下跌23.36%。
• 生猪价格走势：节后需求回落，猪价持续走弱，预计下周继续下探。
• 能繁母猪存栏：节后有所回升，但整体仍处低位。

2. 玉米淀粉市场

• 玉米淀粉价格：偏强运行，行业开工率45.68%，环比上涨4.32%。
• 山东加工利润：亏损58元/吨，但利润较上周有所改善。
• 市场购销：上下游开机仍在恢复中，购销进度偏慢，预计元宵节前后市场购销活动逐步升温。

七、其他数据与市场动态

• 1月挖掘机销量：18708台，同比增长49.5%，其中国内销量8723台（增长61.4%），出口销量9985台（增长40.5%）。
• 乘用车销量：同比持平，但市场整体仍偏观望。
• 轮胎厂库存：处于高位，库存周转天数偏长，显示终端需求疲软。
• 聚酯需求：保持韧性，但终端需求下滑，影响市场走势。
• PX开工负荷：达到近几年最高水平，显示化工行业逐步复苏。
• MEG总负荷：持续上升，煤制MEG负荷亦有所增加，显示行业产能释放。

八、分析师介绍

• 钟美燕：光大期货副所长兼交易咨询部团队负责人，上海财经大学硕士。
• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，负责黑色产业链分析。
• 王娜：光大期货农产品研究总监，专注于玉米、玉米淀粉及生猪产业链。
• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员。
• 杜冰沁：光大期货研究所能源化工研究总监。
• 于洁：光大期货宏观分析师，上海外国语大学金融硕士。
• 王珩、邱艺琳：对本报告有贡献。

九、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，光大期货不对信息的准确性、完整性及时效性作出保证。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成任何操作依据，投资者据此操作，风险自担。