20260302-国元期货-铜期货月报_终端消费回升_铜价震荡偏强_9页_653kb

终端消费回升 铜价震荡偏强 总结

核心内容

本文主要分析了2025年3月铜价走势，结合基本面与市场情绪，认为铜价将呈现震荡偏强的趋势。内容涵盖行情回顾、海外因素影响、库存变化、季节性消费回升及后市展望等方面。

主要观点

• 金融属性增强：3月铜的金融属性仍有望明显，市场波动性可能加大。
• 海外供应偏紧：海外铜矿供应持续紧张，影响铜价走势。
• 废铜供应回升：随着春节后物流恢复，废铜拆解及回收量将提升，对市场有一定支撑。
• 终端需求回升：春节假期影响减弱，多个终端行业如线缆、空调、汽车等将出现季节性产销回升。
• 库存结构变化：LME铜库存紧张问题缓解，COMEX库存累库速度放缓，非美市场库存累加，等待消费启动。

关键信息

一、行情回顾

• 2月铜价持续高位震荡。
• 1月末和2月初铜价连续两日快速下跌，后转为震荡格局，震荡区间逐渐收窄。

二、海外因素影响

• 政治与政策风险：特朗普提名沃什出任美联储主席，最高法院裁定《国际紧急经济权力法》未赋予总统征收关税的权力，引发市场对新关税政策的担忧。
• 美国经济数据：1月非农就业人口增长13万人，高于预期；失业率降至4.3%，核心PCE物价指数环比增长0.4%，显示美国经济强劲，对铜价形成支撑。
• 铜矿供应紧张：2月海外铜矿运营整体平稳，但部分矿山因监管问题暂停运营，加剧供应偏紧。

三、库存变化

• 精废价差平稳：2月国内精废含税价差维持在2350-3300元/吨区间。
• 非美市场累库：SMM预测2月国内精炼铜产量小幅下降，非美市场库存持续累加，等待消费回升。
• 套利影响减弱：3月海外精炼铜套利操作带来的库存影响预计进一步减弱。

四、季节性消费回升

• 线缆行业：春节假期影响减弱，线缆企业开工率回升，但需求传导不畅，对铜价影响有限。
• 空调行业：当前为空调生产旺季，但行业采销谨慎，对铜需求仍保持稳定。
• 汽车行业：春节假期过后，汽车产销将出现季节性回升，带动铜需求增长。

五、后市展望

• 铜价走势：3月铜价预计震荡偏强，主要受金融属性增强及终端需求回升支撑。
• 基本面支撑：海外矿石供应偏紧，废铜流转速度回升，国内终端消费逐步回暖。

重要数据与图表

• 图表1：沪铜走势（2月）
• 图表2：进口铜精矿指数（2月）
• 图表3：国内精废含税价差（2月）
• 图表4：SMM 中国电解铜月度产量（2月）
• 图表5：SMM 中国电线电缆月度开工率（2月）
• 图表6：国内空调产量（2025年）
• 图表7：国内汽车生产情况（2025年）

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