海伦司社交空间，毛利率和未来拓店空间的讨论：具有强穿透力的年轻人线下社交平台

海伦司社交空间总结

核心内容

海伦司是一家定位为年轻人线下社交平台的连锁酒馆品牌，其通过打造“客人是主角，我们是配角”的社交氛围，以及大中台小前端的运营模式，实现快速复制和扩张。公司强调企业文化建设，通过感恩和回馈的策略增强员工和客户的情感联系，并通过自有品牌战略提升毛利率。

主要观点

• 社交平台定位：海伦司不仅仅是一个酒馆，更是年轻人的社交场所，提供有限服务，鼓励客户之间的交流。
• 大中台小前端模式：总部负责选址、设计、采购、运营等核心流程，门店只需执行标准化操作，极大提升了门店复制能力。
• 企业文化建设：公司注重员工培训和福利，如疫情期间加薪、减轻员工负担等，同时通过回馈客户（如免费畅饮、寄存服务等）增强客户粘性。
• 毛利率提升潜力：随着自有品牌占比上升，毛利率有望继续提升，预计未来可达到70% - 72%。
• 拓店空间广阔：公司预计未来三年仍将保持快速扩张，主要聚焦二三线及以下城市，高校和商圈店为主要门店类型。
• 盈利模型优势：海伦司的运营利润率较高，且具有较强的城市穿透能力，相比其他连锁餐饮品牌更具盈利潜力。

关键信息

门店分布与拓店策略

• 海伦司门店分为高校店、商圈店和两者结合店。
• 纯高校店占比约为23%。
• 中国高校数量达2738所，每所高校在校学生约1.2万人，若渗透50%高校，则可开设约1369家高校店。
• 中国已有4400家已开业购物中心，预计30%可满足海伦司开店标准，对应约1500家商圈店。

毛利率与盈利预测

• 2021年上半年，海伦司自有品牌酒饮销售额占比达78.5%，毛利率提升至68.7%。
• 自有品牌酒饮毛利率高达82%，远高于第三方品牌酒饮的56.2%。
• 预计未来三年，海伦司的毛利率将继续提升至70% - 72%。

财务模型与利润率

• 海伦司单店模型全年营收预计为450-500万元，经营利润率约为24% - 26%。
• 公司层面经调整净利润率约为15%。
• 相比九毛九、海底捞和奈雪的茶，海伦司的毛利率、人工成本和租金成本占比更低，因此具有更强的盈利能力和区域穿透性。

投资建议与评级

• 本报告首次覆盖海伦司，给予“买入”评级。
• 海伦司当前股价对应2022年PE为29.7倍，低于其他连锁餐饮龙头的平均PE（40.3倍），反映出其模型优势。

风险提示

• 食品安全问题可能影响门店运营。
• 开店空间测算存在偏差风险。
• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 疫情长期蔓延可能导致开店速度放缓。
• 加密速度过快可能影响单店营收。

投资逻辑

海伦司通过打造社交平台，增强了客户粘性和品牌影响力，同时利用自有品牌战略和高效运营模式，提升了毛利率和盈利水平。其门店扩张主要聚焦于二三线及以下城市，未来三年仍有望保持快速拓店，且老客户复购率较高，有助于单店营收稳定。相比其他餐饮品牌，海伦司的盈利模型更具优势，值得投资。

盈利预测

估值分析

• 九毛九、海底捞和奈雪的茶对应2022年PE平均为40.3倍。
• 海伦司对应2022年PE为29.7倍，具有估值优势。

结论

海伦司凭借其社交平台定位、大中台小前端模式、自有品牌战略和企业文化建设，具有较强的盈利能力和扩张潜力。公司预计未来三年仍将保持较快的拓店速度，且毛利率有望持续上升，具备良好的投资价值。