20160801-国金证券-债券周评_美元指数和大宗价格一定负相关__31页_1mb

债券市场分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年8月1日的债券市场情况，包括美元指数与大宗商品的关系、利率债与可转债的市场展望、银行理财新规的影响、财政政策与基建投资情况，以及上周的市场回顾与相关新闻。

主要观点

美元指数与大宗商品的关系

• 美元指数与大宗商品的关系：美元指数和大宗商品通常呈现负相关，但也有正相关的情况。
• 影响因素：美国经济与全球经济的相对强弱是决定美元指数和大宗商品走势的核心因素。
• 历史案例：
  • 当美国经济强于全球经济时，美元指数和大宗商品同时上涨（如1983年、1993年、2010年）。
  • 当美国经济弱于全球经济时，美元指数和大宗商品同时下跌（如1985年、1989年、2012年）。
• 当前预测：IMF预计2016年全球经济增长为3.2%，美国增长为2.5%。若美国经济复苏动力强于全球，可能推动美元指数和大宗商品同时上行。

银行理财新规点评

• 监管趋严：新规加强了对银行理财业务的监管，限制了非标资产和权益类资产的投资，且禁止发行分级理财产品。
• 影响分析：
  • 压缩了高收益资产的配置空间，可能影响理财规模增速。
  • 促使资金从表外回流表内，可能导致信用债流动性冲击。
  • 长期来看，有助于去杠杆、去表外、防风险，减少资本市场溢价。

财政政策与基建投资

• 财政空间：财政政策在当前经济环境下具有较大发挥空间，尤其在“宽财政”背景下，基建投资成为重要手段。
• 基建项目：
  • 7月发改委批复基建项目投资超过2000亿元，主要集中在铁路和城市轨道交通。
  • “十三五”期间，全国新建铁路不少于2.3万公里，总投资不少于2.8万亿元。
  • 城市轨道交通投资计划为2016-2018年新增1.6万亿元，同比增长约36%。
• PPP模式：助力基建项目融资，项目储备丰富，落地率持续提升。

有存量债券的上市公司业绩

• 亏损情况：674家发债上市公司中，有50家出现亏损或预计亏损，亏损比例为15.1%。
• 行业分布：
  • 稀有金属、专用设备、房地产开发、服装家纺、水泥制造等行业的亏损比例较高。
  • 亏损公司数量占比达到40%，行业分布较为分散。

关键信息

转债与公募EB市场

• 当前存量：转债与公募EB的存量规模合计为510亿。
• 待发行规模：待发行规模合计725.9亿，包括13只可转债和2只公募EB。
• 预计发行进度：年内可能完成发行的转债和公募EB不超过10只，光大银行转债可能需等到明年年初。
• 估值影响：若待发行的转债和公募EB全部发行，市场规模将增至1236亿，对估值冲击有限（可能在0-5%之间）。

上周市场回顾

• 资金面：央行通过逆回购等操作释放流动性，但整体资金面偏紧。
• 利率债：10年国债收益率下行至2.78%，10年国开债收益率维持在3.15%。
• 汇率市场：美元兑人民币中间价下跌，人民币汇率指数与美元指数同步下行。
• 信用债：收益率波动较大，高收益债指数有所上升。
• 可转债：多数下跌，仅部分新发行转债表现较好，如16皖新EB（上市首日上涨6.2%）。

结构清晰总结

一、债券市场展望

• 利率债：在货币政策效果有限的背景下，财政政策有望成为主要推动因素。
• 可转债：市场估值较高，待发行规模较大，但对整体估值影响有限。
• 上市公司业绩：部分发债公司出现亏损，行业分布广泛。

二、上周市场回顾

• 资金面：央行逆回购操作释放流动性，但市场资金面仍偏紧。
• 利率债：收益率整体下行，但波动较大。
• 汇率市场：美元指数和人民币指数同步下跌，人民币承压。
• 信用债：收益率波动，高收益债指数上升。
• 可转债：多数下跌，部分新发行转债表现较好。

三、相关新闻

• 日本央行：维持利率不变，但扩大ETF购买和美元贷款计划，显示其宽松政策仍有一定空间。
• 美联储：维持利率不变，但释放加息信号，显示经济形势有所改善。

图表说明

• 图表1：美国与全球经济相对强弱决定美元走势
• 图表2：全球需求决定大宗商品走势
• 图表3：美元指数与大宗商品价格存在正相关
• 图表4：美国与全球经济复苏和衰退的相对强弱
• 图表5：7月发改委批复基建项目投资超两千亿
• 图表6：16年铁路投资额维持高位
• 图表7：16年城市轨道交通投资快速增长
• 图表8：发债上市公司2016年中报亏损情况
• 图表9：当前等待发行的可转债与公募EB
• 图表10：市场存量介于1000亿至1500亿时的估值水平
• 图表11：公开市场操作一览
• 图表12：一周资金投放统计（不含国库定存）
• 图表13：10年国债和10年国开
• 图表14：国债和国开收益率变动情况
• 图表15：货币市场利率变动
• 图表16：人民币在岸、离岸、中间价变化
• 图表17：人民币汇率指数与美元指数变化
• 图表18：信用债收益率变动
• 图表19：5年中票-5年国开债
• 图表20：5年城投债-5年国开债
• 图表21：1年期短融收益率
• 图表22：1年短融和R007 30日均差
• 图表23：国金高收益债指数
• 图表24：上周股市和转债均表现不佳
• 图表25：上周转债价格涨跌幅排序
• 图表26：上周转债个券成交量排序
• 图表27：上周转债正股涨跌幅排序
• 图表28：上周转股溢价率略有扩大
• 图表29：上周纯债溢价率略有压缩
• 图表30：可转债、公募EB的最新规模与条款进度跟踪

总结

本报告围绕美元指数与大宗商品的负相关关系展开，指出美国经济和全球经济的相对强弱是影响两者走势的核心因素。同时，对银行理财新规、财政政策、上市公司业绩及可转债市场进行了详细分析，揭示了市场当前面临的挑战与机遇。在市场回顾部分，提供了上周资金面、利率债、信用债、可转债的详细表现，并结合图表说明了市场趋势和影响因素。整体来看，报告强调了政策变化对市场的影响，以及市场对未来的预期。