20240229-国盛证券-理想汽车-W-02015.HK-进入新一轮车型周期_盈利能力出色_5页_833kb

总结

• 业绩亮点：2023年第四季度，公司销量达132万辆，同比增长185%，环比增长25%。营收404亿元，也同比大幅提升，超出市场指引。归母净利润57亿元，non-GAAP归母净利润45亿元，同比增长显著。
• 产品规划：3月发布MEGA，并推出2024年L7/L8/L9改款车型，Q2推出L6，下半年推出多款纯电车型，目标至2024年底拥有8款完善产品。
• 现金储备充足：截至2023年第四季度，公司持有1033亿元现金及其他流动资产，缓解短期资金压力。
• 盈利能力：公司第四季度毛利率达235%，主要得益于规模效应、供应链降本及会计项调整，预计2024年保持20%以上的毛利率。
• 费用率改善：预计2024年研发费用为140-160亿元，销售及管理费用率有望降至7%以下。
• 销售网络拓展：截至1月底，零售中心覆盖142座城市，2024年底目标增至800家，加速三四线城市布局。
• 海外扩展与AI：规划布局中亚、中东等市场售后服务，探索国际业务，为中长期目标服务。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标市值5312亿元，目标价约274港元（H股）/70美元（美股），2024-2026年预计销量70万—144万辆，non-GAAP净利润率9%–11%。

结语：公司主营优势在强产品周期、海外拓展与成本控制能力，符合“买入”评级。

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