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国债周报总结（2022年7月31日）

核心内容

本期国债周报指出，期债市场整体偏强，主要受到以下因素支撑：市场风险偏好下降、内需疲软、中共中央政治局淡化经济增长目标以及利率债供给下降。然而，海外通胀高企和中美利差倒挂趋势对期债形成一定制约。当前10年期国债收益率为2.75%，估值处于中性水平。

主要观点

• 利多因素：

  • 市场风险偏好下降，投资者更倾向于避险资产。
  • 内需疲软，制造业PMI不及预期，显示需求恢复不及预期。
  • 政治局会议淡化经济增长目标，释放政策宽松信号。
  • 利率债供给下降，市场流动性相对充裕。

• 利空因素：

  • 海外通胀持续高企，美国国债收益率下行，中美利差倒挂趋势加剧，对期债形成压力。

• 短期展望：

  • PMI数据不及预期，表明需求恢复不及预期，利好期债走势。
  • 关注未来猪肉价格和美国国债收益率变化，这两个变量可能对市场产生重要影响。

关键信息

操作建议

• 推荐策略：轻仓多T，即轻仓持有多单，利用期现价差进行套利操作。

风险提示

• 价格下行风险：信用扩张加快、猪肉价格上涨。
• 价格上行风险：经济加速放缓、央行加大宽松力度。

市场数据

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼120亿元，资金面维持宽松。
• 利率变化：
  • 银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行-5、-6、-3bp。
  • 10年期国债收益率为2.75%。
  • 10年期-2年期利差为55bp，10年期-5年期利差为24bp。
• 中美利差：
  • 美国2年期国债收益率下行至2.89%，中美2年期利差为-69bp。
  • 美国10年期国债收益率下行至2.67%，中美10年期利差为10bp。

重点事件

• 政治局会议：7月28日召开，强调防控疫情优先，淡化经济增长目标，未提出全国性房地产风险应对方案，刺激期债走势。
• PMI数据：7月制造业PMI为49，低于预期，非制造业商务活动指数为53.8，连续两月扩张，综合PMI回落至52.5，显示整体经济活动放缓。

期货市场数据

图表分析

• 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元），反映市场流动性状况。
• 图2：银行间货币市场利率，显示资金面变化。
• 图4：国债收益率走势，体现市场对利率的预期。
• 图6、图5、图7：国债不同期限利差变化，反映市场对经济预期和信用风险的看法。
• 图9、图8：中美10年期与2年期国债利差，显示中美货币政策差异对期债的影响。
• 图10：T主力合约价格走势，体现市场情绪。
• 图11、图12、图13：不同期限国债跨期价差及价差关系，为投资者提供套利参考。

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