20220211-华融期货-豆粕月投资策略_豆粕跟随美豆震荡偏强运行_4页_535kb

报告摘要

美豆库存：
- 1月USDA报告对美豆调整不大，新作单产微增，收获面积略减，产量预估为44.35亿蒲，环比微增0.2%。
- 需求方面，压榨和出口分别预估为21.9亿蒲和20.5亿蒲，期末库存小幅增加0.1亿蒲至3.5亿蒲。
南美产量调整：
- 巴西新作产量下调至1.39亿吨，阿根廷下调至4650万吨，巴拉圭下调至850万吨，合计下调950万吨。
- 1月全球大豆期末库存降至9520万吨，较12月报告减少6.7%。
- 春节期间，南美再度干旱，民间机构将巴西产量预期下调至1.25-1.3亿吨。
美豆出口情况：
- 2021/22年度预计出口5579万吨，较上月持平，但较2020/21年度减少23%。
- 11月出口量为1063.6万吨，同比减少4.1%。
- 2021/22年度累计出口量为2331.1万吨，同比减少23%。

中国大豆进口：
- 2021年全年进口量为9652万吨，同比下降3.8%，为2018年以来首次年度下降。
- 12月进口量887万吨，环比增长3.5%，但9月和10月进口量分别降至688万吨和511万吨，同比大幅下降30%和41.2%。
国内压榨与库存：
- 节前一周国内大豆压榨量降至173万吨，但高于到港量，库存下滑。
- 截至1月底，全国主要油厂进口大豆商业库存为330万吨，较前一周减少27万吨。
- 2月大豆到港量预计降至600万吨，节后油厂将恢复开机，库存或保持偏低。
豆粕库存：
- 1月底国内主要油厂豆粕库存为32万吨，环比增加3万吨，同比减少12万吨。
- 饲料养殖企业提货放缓，库存有所回升，但预计节后提货恢复，库存上升幅度有限。
饲料需求：
- 2021年11月全国工业饲料总产量2457万吨，环比下降2.5%，同比增长3.7%。
- 各类饲料产量变化：
  - 猪饲料：1141万吨，环比增长4.6%，同比增长12.9%
  - 蛋禽饲料：265万吨，环比增长1.5%，同比下降3.6%
  - 肉禽饲料：729万吨，环比下降5.5%，同比下降8.3%
  - 水产饲料：144万吨，环比下降38.1%，同比增长22.6%
  - 反刍动物饲料：142万吨，环比增长9.7%，同比增长5.0%
- 1-11月全国工业饲料总产量26817万吨，同比增长13.8%。

天气影响：未来两周阿根廷和巴西主产区持续干旱，进一步下调产量预期，市场炒作情绪可能升级，推动美豆牛市行情。
国内豆粕：
- 成本因素是价格走势的关键。
- 南美天气炒作结束前，豆粕或维持易涨难跌态势。
- 技术上，M2205主力合约关注3800元/吨的压力位。
关键关注点：
- 美豆出口情况
- 南美主产区天气变化
- 国内大豆进口及压榨情况

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