电力设备及新能源行业“驭风”系列报告之二：风电行业成长逻辑再梳理_47页_5mb

风电行业成长逻辑再梳理

核心内容概述

本报告深入分析了风电行业在国内外的发展趋势、政策支持、技术进步以及行业格局变化。风电行业在全球范围内呈现稳定增长态势，国内风电装机容量目标明确，政策支持有力，海上风电发展迅速，同时风机大型化和轻量化加速，推动风电经济性增强。零部件及整机企业面临行业整合和技术升级的压力，部分企业已展现出显著的竞争优势。

主要观点

国内风电发展

• 政策支持：风电作为主力能源，其战略地位显著提升，“十四五”期间国内风电装机中枢有望达到50GW以上。
• 资源丰富：国内风电资源丰富，陆上风电装机重心重回三北，分散式风电及老旧改造市场空间广阔。
• 大型化趋势：风机大型化推动降本增效，2021年国内风机价格降幅和招标量超预期，陆上风电IRR高于光伏。
• 海上风电：海上风电资源潜力巨大，预计“十四五”期间新增装机超过45GW，海缆、塔筒等环节需求旺盛。

海外风电发展

• 减碳共识：全球主要国家积极响应《巴黎协定》，碳中和目标明确，风电成为减碳主力。
• 政策支持：各国通过不同的扶持政策推动风电发展，如固定上网电价、投资税抵扣等。
• 市场增长：全球风电新增装机持续增长，2020年达到93GW，海上风电占比提升至7%。

技术进步与成本下降

• 降本加速：风机大型化、轻量化加速，带动风电度电成本下降，全球陆上及海上风电LCOE分别下降55%和68%。
• 技术驱动：大型化趋势下，整机厂商需具备大兆瓦机组设计研发能力、技术工艺先进性及核心零部件保供能力。

关键信息

• 国内风电装机：2020年新增装机容量超过54GW，累计装机容量达2.9亿千瓦，弃风率降至3%。
• 海外风电装机：2020年全球风电新增装机容量93GW，海上风电占比提升至7%，预计到2050年风电和光伏将满足全球70%的电力需求。
• 行业趋势：风机大型化、海上风电、国产替代等趋势推动行业整合，提升行业集中度。

重点公司分析

中材科技

• 业务方向：聚焦风电叶片、玻璃纤维及制品、新能源材料三大领域。
• 市场地位：国内风电叶片产能达10GW以上，玻璃纤维年产能近110万吨。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为218.73、248.78和283.52亿元，归母净利分别为36.13、40.17和44.63亿元。
• 评级：推荐

明阳智能

• 技术优势：引领风机大型化趋势，推出MySE7.XMW陆上半直驱风电机组及MySE11MW海上漂浮式机组。
• 市场表现：2021年前三季度3MW及以上机型交付占比达98%，5MW及以上机型占比约60%。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为264.88、305.25和342.31亿元，归母净利分别为23.72、27.96和31.92亿元。
• 评级：推荐

天顺风能

• 产能扩张：计划未来1-2年内实现塔筒产能120万吨/年，叶片产能达1200套。
• 市场布局：积极开拓欧洲及周边海外市场，巩固全球市占率。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为91.60、127.16和169.93亿元，归母净利分别为14.34、17.11和22.78亿元。
• 评级：推荐

金风科技

• 产品结构：大型化风机占比显著提升，6S/8S平台产品销售容量同比增长332.21%。
• 市场订单：在手订单总量16.4GW，外部订单增长稳定。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为565、616和699亿元，归母净利分别为35.5、41.5和48.7亿元。
• 评级：推荐

金雷股份

• 主轴制造：全球最大的风电主轴制造商之一，上半年实现销量7.18万吨，同比增长35.95%。
• 成本控制：基本实现原材料自供，强化成本控制能力。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为18.32、22.61和29.10亿元，归母净利分别为5.61、7.14和9.09亿元。
• 评级：推荐

东方电缆

• 海缆龙头：国内海陆电缆核心供应商，海缆系统及海洋工程业务增长显著。
• 市场拓展：积极拓展国内外海风市场，2021年前三季度营收同比增长63.91%。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为74.24、83.54和99.81亿元，归母净利分别为14.25、14.66和16.61亿元。
• 评级：推荐

恒润股份

• 法兰供应商：全球较少能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一。
• 业务拓展：定增项目进军风电轴承及齿轮箱领域，提升核心竞争力。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为21.00、23.00和26.00亿元，归母净利分别为2.27、2.20和2.92亿元。
• 评级：谨慎推荐

风险提示

• 弃风率回升：可能影响风电需求。
• 原材料价格波动：可能影响企业成本控制。
• 政策不确定性：可能影响行业整体发展。
• 市场竞争加剧：可能影响企业盈利能力。

投资建议

• 零部件龙头：关注具备先进产能布局和良好市场前景的企业，如日月股份、新强联、金雷股份、广大特材、天顺风能、东方电缆、恒润股份等。
• 整机厂商：推荐具备大型化技术和成本控制能力的公司，如明阳智能、运达股份、金风科技等。
• 其他优质企业：如大金重工、中材科技、禾望电气等也值得关注。

行业趋势与前景

• 平价上网：风电平价时代来临，推动行业向高质量发展。
• 技术进步：风机大型化和海上风电发展是行业降本增效的核心驱动力。
• 政策支持：国内外政策对风电发展形成有力支撑，推动行业持续增长。

总结

风电行业在全球范围内呈现积极发展趋势，国内政策明确，资源丰富，海上风电和陆上风电均迎来增长机遇。风机大型化和轻量化加速，推动风电经济性提升。零部件和整机厂商在技术进步和成本控制方面竞争激烈，部分企业已展现出显著的竞争优势。整体来看，风电行业具备长期增长潜力，相关企业值得重点关注。