20180419-安信证券-电力及公用事业2018年1季度电力数据点评_三高_背景下的电力板块投资选择_18页_2mb

2018年1季度电力数据点评总结

核心内容

2018年第一季度，电力行业呈现“三高”特点，即发用电量增速较高、动力煤价格高位运行、港口和电厂库存保持高位。电力供需结构持续优化，清洁能源发电比重上升，火电板块处于业绩改善通道。报告提出关注电力行业改革及业绩改善机遇，重点推荐【宝馨科技】，建议重点关注【华能国际】和【国电电力】。

主要观点

• 用电量增长：2018年1季度全社会用电量同比增长9.8%，其中3月份用电量增速回落至3.6%，主要受冷冬、统计时间差及两会期间环保政策影响。
• 工业用电拉动：工业部门是用电量增长的主要驱动力，工业增加值同比增长6.8%，制造业增长7.0%，部分高耗能行业如粗钢、有色金属产量增长。
• 发电结构优化：清洁能源发电占比提高，水、核、风、光发电占全部发电量的22.9%，风电和太阳能发电增速显著，火电增速放缓。
• 煤价走弱：动力煤价格持续承压，港口和电厂库存高位，预计煤价短期仍将继续下行。
• 电力行业改革：电力市场化改革持续推进，交易电量规模扩大，火电供给侧改革有望改善行业盈利。
• 投资建议：关注电力行业改革带来的机遇，特别是火电业绩反转及煤电灵活性调峰机会。

关键信息

1. 用电量数据

• 2018年1季度全社会用电量15878亿千瓦时，同比增长9.8%。
• 3月份全社会用电量5325亿千瓦时，同比增长3.6%，为近三年最低值。
• 第二产业用电量增长贡献最大，占总增幅的近50%；第三产业和居民用电量增长也较为显著。

2. 发电量数据

• 全国规模以上电厂发电量15763亿千瓦时，同比增长8.0%。
• 火电发电量12148亿千瓦时，同比增长6.9%。
• 水电、核电、风电、太阳能发电量占比达22.9%，较去年同期提高0.8个百分点。

3. 煤价与库存

• 截至2018年4月18日，秦皇岛港5500大卡动力煤价格为570元/吨，较年初下降1.7%。
• 环渤海六港库存1778万吨，较3月底增加200万吨；沿海六大电厂存煤1363万吨，可用天数21天。

4. 电力供需预测

• 预计2018年全社会用电增速为5.44%，用电量66508亿千瓦时；2020年用电量将达73067亿千瓦时。
• 2018年底全国发电装机容量将达19.0亿千瓦，非化石能源装机占比升至39%。

5. 投资机会

• 火电板块受益于煤价回落及供给侧改革，盈利性有望改善。
• 水电板块具备成本优势，盈利稳定性较强，未来有望提升。
• 煤电灵活性改造政策支持，关注相关企业如宝馨科技、国电庄河等。

结构分析

1. 用电情况

• 多地用电负荷创新高：受极端天气影响，东北、西北、华北等地区用电负荷创历史新高。
• 3月份用电量回落：主要因冷冬结束、统计时间差及两会期间环保限制。
• 用电量增幅分解：二产贡献4.6个百分点，三产和居民用电贡献2.5和2.6个百分点。
• 工业用电拉动：工业用电量增长显著，与工业增加值增速高度相关。

2. 发电情况

• 发电结构优化：清洁能源占比提高，火电增速放缓。
• 煤价持续走弱：受库存高企和需求减少影响，短期内煤价难以回暖。
• 发电效率提升：火电盈利性修复，清洁能源发电增长强劲。

3. 电力供需形势

• 电力需求预测：2018年电力需求增速为5.44%，2020年将达7.3万亿千瓦时。
• 装机容量增长：预计2018年新增装机1.24亿千瓦，非化石能源装机增长明显。

4. 投资建议

• 关注改革机遇：电力市场化改革、供给侧改革等政策将带来新的投资机会。
• 业绩改善机会：火电盈利性有望改善，建议关注相关企业。
• 煤电灵活性调峰：政策支持下，煤电灵活性改造将带来盈利提升。

风险提示

• 用电量增长不及预期。
• 煤价持续高位运行，影响火电成本。

推荐股票

• 推荐：宝馨科技
• 建议关注：华能国际、国电电力

图表目录（摘要）

• 图1：2018年1季度分省份发电量和同比增长
• 图2：2018年1季度全社会用电量增幅贡献拆分
• 图3：2018年3月份全社会用电量增幅贡献拆分
• 图4：2018年1季度分省份用电量和同比增长
• 图5：四大高耗能产业中黑色金属和有色金属用电量增速回落
• 图6：历年1季度用电量增速和工业增加值增速
• 图7：历年1季度利用小时数变化
• 图8：秦皇岛港5500大卡动力煤价格
• 图9：陕西动力煤价格指数
• 图10：六大发电集团日均煤耗
• 图11：六大电厂库存可用天数

表格目录（摘要）

• 表1：2018年1季度全国发、用电量
• 表2：2000-2020年全社会用电量及增速
• 表3：2015-2020年分类型装机预测
• 表4：2015-2020年分类型发电量预测
• 表5：发电量单月数据
• 表6：用电量同比增速
• 表7：用电量环比增速
• 表8：装机利用小时数
• 表9：新机投产规模