20180419-安信证券-电力及公用事业行业分析_2018年1季度电力数据点评_三高_背景下的电力板块投资选择_18页_742kb

2018年1季度电力数据点评总结

核心内容

2018年第一季度，电力行业呈现出“三高”特征：发用电量增速处于近年较高水平、动力煤价格持续高位运行、港口和电厂库存保持高位。全国规模以上电厂发电量和用电量分别增长8.0%和9.8%，其中3月份用电量增速回落至3.6%，主要受冷冬、统计时间差及两会期间环保因素影响。

主要观点

1. 用电情况分析

• 工业用电是主要增长动力：工业增加值同比增长6.8%，制造业增长7.0%，主要工业产品如粗钢、十种有色金属、集成电路等产量均有所增长。
• 用电量增速与工业增加值相关性强：过去十年1季度用电量增速与工业增加值增速的决定系数 $R^2$ 为0.75，表明两者关系密切。
• 多地用电负荷创新高：受冷空气和雨雪天气影响，东北、西北、华北、华东、华中等区域电网最大负荷创历史新高，显示出“电采暖”需求迅速增长。

2. 发电情况分析

• 发电结构优化：火电发电量同比增长6.9%，但增速放缓；水、核、风、光发电量占比达22.9%，较去年同期提高0.8个百分点。
• 清洁能源增长强劲：风电和太阳能发电量分别增长33.8%和33.5%，显示出清洁能源发展迅速。
• 煤价持续承压：动力煤价格持续走弱，预计短期内难以回暖，港口和电厂库存维持高位，导致煤价进一步下行。

3. 电力供需形势分析

• 电力需求预计增长：2018年全社会用电量预计增长5.44%，达6.65万亿千瓦时，2020年预计达7.3万亿千瓦时。
• 装机容量预测：预计2018年底全国发电装机容量达19亿千瓦，非化石能源装机占比升至39%，煤电和水电装机分别占54%和18%。

关键信息

电力供需趋势

• 2018年电力需求增长预计为5.44%，受经济复苏和政策推动影响，未来几年用电量增速将逐步放缓。
• 随着清洁能源发展，火电占比将逐步下降，但火电仍为主要发电来源。
• 电力行业改革持续推进，市场化交易电量将增加，电价机制逐步优化。

投资建议

• 关注火电业绩改善：煤价下行有利于火电盈利性修复，建议关注【宝馨科技】、【华能国际】、【国电电力】等火电企业。
• 看好水电长期投资：水电企业盈利稳定，上网电价具有优势，预计未来盈利能力将有所提升。
• 重视煤电灵活性调峰：政策支持煤电灵活性改造，提升调峰能力，增强市场竞争力。

风险提示

• 用电量增长不及预期
• 煤价持续高位运行

行业发展背景

• 电力行业正经历结构性调整，清洁能源占比持续提升，火电供给侧改革逐步深入，行业集中度提高。
• 电力市场化改革加速，交易电量规模扩大，电价机制逐步完善，推动行业长期健康发展。

总结

2018年一季度，电力行业在工业用电拉动下保持较高增速，但3月份用电量因冷冬和统计因素出现回落。发电结构持续优化，清洁能源占比提升，火电增速放缓，煤价承压。预计2018年全社会用电量增长5.44%，非化石能源装机占比升至39%。电力行业改革持续推进，火电和水电均有望迎来业绩改善，建议关注火电板块和清洁能源发展机会。