20220331-西南证券-中微公司-688012.SH-2021年年报点评_ICP设备加速放量_MOCVD爆发增长_10页_1mb

报告摘要

中微公司2021年业绩及未来发展分析总结

核心内容

中微公司是一家专注于高端半导体设备研发、生产和销售的国内领先企业，主要产品包括等离子体刻蚀设备（CCP、ICP）和MOCVD设备，业务覆盖集成电路、LED芯片等泛半导体领域。公司自2004年成立以来，历经技术起步期、巩固发展期和加速发展期，逐步成长为行业龙头。

2021年，公司实现营业收入31.1亿元，同比增长36.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长105.5%。毛利率和净利率分别达到43.4%和32.5%，较2020年分别上升5.7个百分点和10.9个百分点。费用率整体下降，其中销售费用率下降0.9个百分点至9.5%，管理费用率下降0.2个百分点至6.5%，研发费用率下降1.7个百分点至12.8%。

主要观点

刻蚀设备市场扩容

CCP设备：公司CCP设备市占率持续提升，2021年共生产付运298腔，同比增长40%。
ICP设备：ICP设备产量同比增长235%，已通过超过15家客户的100多项工艺验证，并逐步投入量产。
行业前景：根据Gartner预测，全球刻蚀设备市场规模将从2020年的123亿美元增长至2024年的152亿美元，公司市占率提升将支撑未来业绩增长。

MOCVD设备订单爆发

公司率先发布用于高性能MiniLED量产的MOCVD设备，该设备可同时加工164片4英寸或72片6英寸外延片，客户订单已超过100腔。
积极布局用于GaN功率器件量产的MOCVD设备，已交付客户进行生产验证。
MicroLED相关MOCVD设备正在研发中，产品线进一步丰富。

盈利预测与估值

预计2022-2024年公司EPS分别为1.72元、2.07元、2.48元，未来三年归母净利润复合增速有望达36.2%。
基于行业增长和公司市占率提升，给予公司2022年92倍PE估值，对应市值972.3亿元，目标价157.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

营收结构

专用设备：2021年收入25.1亿元，同比增长39.4%，占主营收入比重80.7%，其中刻蚀设备收入20.0亿元，同比增长55.4%；MOCVD设备收入5.0亿元，同比增长1.5%。
备品备件：2021年收入5.6亿元，同比增长27.3%，占主营收入比重17.9%。

毛利结构

专用设备：毛利率42.2%，毛利占比78.5%。
MOCVD设备：毛利率33.8%，较2020年提升显著。
备品备件：毛利率46.9%，毛利占比19.3%。

股权结构

公司股权较为分散，无实际控制人。上海创业投资持股15.64%，巽鑫(上海)投资有限公司持股15.15%，均为主要股东。

人才激励

实行全员持股制度，2020年及2022年分别推出限制性股票激励计划，以提高人才粘性，增强团队稳定性。

技术发展

公司技术积累深厚，刻蚀设备已应用于国际先进的14nm、7nm和5nm生产线，MOCVD设备逐步实现国产替代。

风险提示

下游客户扩产不及预期
新产品研发不及预期
国际贸易摩擦加剧

财务指标概览

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3108.13	4510.90	6033.43	7857.96
增长率	36.72%	45.13%	33.75%	30.24%
归母净利润（百万元）	1011.42	1056.88	1276.55	1529.98
增长率	105.49%	4.49%	20.78%	19.85%
EPS（元）	1.64	1.72	2.07	2.48
ROE	7.25%	7.04%	7.84%	8.59%
PE	70.95	67.90	56.22	46.90
PB	5.15	4.78	4.41	4.03