20250828-国金证券-大参林-603233.SH-降本增效成果显著_业绩进一步向好_4页_928kb

业绩简评
截至2025年上半年，公司实现收入135.2亿元，同比增长1.33%；归母净利润7.98亿元，同比增长21.4%；扣非归母净利润7.89亿元，同比增长19.7%。其中，第二季度收入65.7亿元（同比略有下降0.4%），净利润3.38亿元，同比增长30.5%。

经营分析
公司通过数字化战略，推动“数智化赋能”，优化运营效率，销售费用率同比下降1.15个百分点。截至上半年，公司门店总数达16,833家，覆盖全国21个省，其中直营店占比超60%。门店扩张有所放缓，但下半年自建、加盟和并购计划可能助力增长。零售业务收入虽小幅下降，但中西成药收入同比增长4.45%，毛利率提升。省外市场收入实现正增长，凸显区域拓展效果。

盈利预测与估值
分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.4亿元、13.2亿元、15.2亿元，同比增长分别为24.9%、15.3%、15.2%。当前PE估值为17倍（2025年）、15倍（2026年）、13倍（2027年），维持“买入”评级。

风险提示
外延扩张不确定性、处方外流不及预期、互联网冲击及地区收入集中风险均需关注。

摘要
公司业绩稳健增长，数智化深度赋能降本增效，扩张步伐略有放缓但未来潜力仍存。零售主业中西成药表现突出，省外市场拓展顺利。分析师看好其长期增长潜力，维持“买入”评级。