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尿素产业链周报总结
2025年9月28日

基本面要点

1. 供应端调整：山西天泽大颗粒装置自9月24日起检修一个月，日减产约3000吨，局部供应收缩。但全国尿素日均产量已升至20万吨以上，新增产能释放及装置复产叠加，导致整体供应压力显著增加。
2. 库存累积压力：截至当前，全国尿素企业库存达119.1万吨，同比上涨34.88%。终端采购意愿偏弱，叠加季节性需求不振，库存压力持续存在。
3. 需求端预期：9月下旬至10月为秋播备肥小旺季，下游冬储需求启动预期增强，部分低价成交有所回升。
4. 价格与成本：尿素生产成本因工艺不同存在差异，固定床工艺成本较高，而天然气制和水煤浆气化成本相对较低。当前生产利润受成本与市场价格的影响，出现波动。

市场观察

• 价格走势：河南和山东小颗粒尿素价格及基差显示，近期价格维持稳定，但价差季节性波动明显，1-5价差与5-9价差呈现周期性变化。
• 期货与仓单：尿素期货主力合约持仓量和成交量数据表明市场活跃度有所下降，仓单数量减少可能反映市场信心不足或投机行为减弱。
• 出口与国际价格：中国与中东小颗粒尿素FOB价均维持在400-600美元/吨区间，价格波动幅度有限，出口需求对市场支撑作用有限。

综合分析
尿素产业链当前面临高供应与高库存的双重压力，压制了价格表现。尽管秋播备肥及冬储需求预期为市场提供底部支撑，但短期内缺乏强劲驱动力，节前价格可能延续偏弱调整。生产成本差异导致不同工艺利润空间不均，而终端采购谨慎进一步加剧了库存积压风险。整体来看，产业链需关注下游需求释放节奏、政策调控及国际价格波动对市场的影响。

数据关键点

• 产量与库存：全国日产量持续增长，企业库存同比显著上升。
• 成本利润：固定床工艺利润承压，天然气制利润相对稳定，水煤浆气化利润逐步下滑。
• 区域价差：河南、山东小颗粒价差处于历史低位，反映市场供需失衡。
• 季节性因素：尿素价格与价差呈现季节性规律，需结合时间节点分析趋势。

风险提示
短期高库存与高供应或抑制价格反弹，但若冬储需求超预期或出口订单增加，可能对市场形成支撑。需警惕生产成本上涨对利润的压缩，以及终端采购策略变化带来的库存压力。