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尿素产业链周报 - 2025/12/07

基本面及观点

• 复合肥产能利用率环比增3.47%，升至40.53%；三聚氰胺开工率提升至61.66%，工业需求阶段性好转。
• 尿素企业库存环比减少4.64万吨至143.72万吨，淡储和复合肥需求带动去库加速。
• 新增产能全面投产，尿素日产增至20.34万吨，同比处于高位；但因气头企业检修尚未显著影响供应，整体供应仍维持高位。
• 现货价格上调后，下游采购节奏放缓，市场成交转弱，价格出现松动迹象。

观点总结：

• 短期内，因淡储指引及低估值支撑，现货价格底部有望小幅回升。
• 但受限于供应高企、需求跟进不足，盘面整体上行空间受限，预计将延续震荡整理态势。

数据分析要点：

1. 库存情况：

   • 全国尿素企业库存持续去化，反映阶段性需求改善。
   • 尿素行业处于库存偏低位置，但企业新增产能集中释放压力犹存。

2. 供需动态：

   • 淡储政策逐步推进，有利于支撑短期行情。
   • 需求端仍显疲软，复合肥阶段性恢复带来支撑，但工业需求整体偏弱。
   • 供应端产能扩张带来上行压力，终端采购短期难以形成有效托底。

3. 价格走势：

   • 各地产区基差趋近平衡，大小颗粒价差缩小，市场成交偏弱。
   • 后续需紧盯化工品与出口市场的联动，尤其是国际尿素价格波动对不同区域市场的影响。

4. 成本与利润：

   • 不同工艺路径有明显分化，天然气和水煤浆制尿素利润分化较大。
   • 成本端煤价止跌，或在一定程度上降低生产企业的利润压力，但不同区域差异较为显著。

5. 宏观影响：

   • 动力煤价格走势牵制尿素成本端，叠加政策面暖风频吹，增产保供导向下，资源类企业利润空间或将压缩，需规避高频波动。

近期关键数据：

• 尿素总日产量：保持高位运行，日产20.34万吨，同比高出正常水平。
• 产能利用率：维持在60%以上水平，产能出清压力明显。
• 基差变化：港口与内地仓单库存维持低水平，市场库存清理节奏偏快。
• 外购市场：尿素出口FOB价低位运行，内外价差分化严重，出口逻辑暂无法构成明显利好。