基础化工行业2018年一季报＆2017年年报点评：关注周期再次启动时机，重点推荐三条主线-20180502-长城证券-23页-1mb

报告摘要

化工行业2018年一季报及2017年年报分析总结

投资评级与核心观点

投资评级：中性（维持）
报告日期：2018年05月02日
分析师：杨超（联系方式：0755-83663214，ychao@cgws.com，执业证书编号：S1070512070001）
研究助理：易碧红、黄寅斌（联系方式及证书编号详见文档）

核心观点

行业表现回顾：
- 2017年化工品整体上涨，但2018年一季度出现分化，上涨品种减少，部分指标开始收敛。
- 化工行业整体盈利能力增强，2017年和2018年一季度均实现营收和利润的双增长。
关注周期再次启动时机：
- 当前化工品涨价正在被逐步消化，需关注周期底部反转的时机。
- 毛利率受限因素包括PPI和CPI剪刀差扩大、化工品开工率未回升、以及历史PPI与原油价格走势的收敛趋势。
重点推荐三条主线：
- 行业整合：未来利润增长方向。
- 周期底部反转：关注价格回调后的投资机会。
- 化工高壁垒企业：具备技术优势和行业壁垒的公司。

行业基本面回顾

2017年与2018年一季度行业复盘

2017年：100种化工品上涨，30种下跌，涨幅超20%的有45种，行业盈利同比提升。
2018年一季度：60种上涨，67种下跌，涨幅超20%的有6种，整体行业盈利仍保持增长。

重点覆盖子行业

橡胶-轮胎行业：
- 天然橡胶供应高峰期预计在2017-2019年。
- 2017年全球轮胎需求稳定增长，国内轮胎企业面临替换市场机遇。
- 2018年轮胎需求有望持续增长，替换胎市场将加速发展。
原油-PTA-涤纶行业：
- PTA价格同比上涨17.62%，聚酯产品涨幅均在15%以上，产业链保持高利润。
- 2018年PTA产能释放周期结束，未来盈利有望增强。
- 产业链头部企业积极向上延伸，构建全产业链，提升盈利能力。
磷矿石-磷肥行业：
- 磷矿石、一铵、二铵价格均上涨，产业链整体景气。
- 环保政策趋严，磷矿石供应紧张或成新常态。
- 印度磷肥补贴增加，为国内出口提供空间，磷肥需求有望超预期。
氯碱行业：
- 烧碱和PVC价格同比上涨，行业景气度提升。
- 烧碱需求增长，供给有限，盈利维持可能性较大。
- PVC作为房地产后周期产品，未来需求有望回升。
炭黑行业：
- 炭黑价格大幅上涨，推动公司业绩提升。
- 原油价格上涨使海外炭黑成本上升，国内成本优势凸显。
- 轮胎行业温和增长，炭黑需求持续向好。
氟化工和制冷剂行业：
- 制冷剂价格上涨，行业集中度提升。
- R22、R134a等产品CR5占比超70%，行业趋于集中。
- 乙二醇等新材料需求增长，推动氟化工行业持续发展。
染料行业：
- 行业集中度高，CR3达70%。
- 环保政策推动行业整合，落后产能逐步淘汰。
- 染料价格与农产品价格走势同步，需求有望超预期。

重点公司季报总结

公司名称	营收增长情况（2017-2018Q1）	净利润增长情况（2017-2018Q1）	核心观点
赛轮金宇	营收增长，净利润扭亏为盈	2017年净利润下降，2018Q1扭亏	原材料价格回落，盈利有望改善
青岛双星	营收下降，净利润增长	毛利率提升，盈利改善	智能化工厂投产，市场有望突破
玲珑轮胎	营收快速增长，净利润下滑	原材料价格上涨影响利润	市场份额有望扩大，替换胎需求增加
黑猫股份	营收和净利润大幅增长	炭黑价格上涨推动业绩提升	炭黑行业龙头，出口有望增长
皖维高新	营收增长，净利润低于预期	PVA需求受抑，成本上升	未来业绩弹性大，产能提升
回天新材	营收和净利润快速增长	产品结构优化，市场拓展	粘胶剂行业龙头，竞争优势明显
华鲁恒升	一季度业绩靓丽	乙二醇项目打开成长空间	煤化工龙头，乙二醇项目贡献利润
巨化股份	营收和净利润快速增长	氟化工产品价格上涨	制冷剂龙头，氟化工布局完善
兴发集团	营收增长，净利润略低于预期	有机硅贡献主要利润	磷矿石供应紧张，磷肥出口有望放量