基础化工行业半年度策略：行业景气有望边际复苏三条主线布局投资机会_28页_1mb

基础化工行业半年度策略总结

核心内容

2022-2023年，全球经济下行和行业产能扩张双重压力导致化工品价格大幅回落，行业收入与利润增速持续下滑，景气度持续走低。2023年底以来，随着下游需求回升和新增产能投放放缓，化工行业景气度逐步触底。2024年1-4月，化学原料及化学制品制造业营业收入同比增长4.1%，利润总额增长8.4%，行业景气度呈现底部复苏态势。

2024年2月以来，国内外需求增长和油价高位运行推动化工产品价格指数逐步回升，截止2024年6月19日，CCPI为4749点，累计上涨2.46%。2024年一季度，基础化工行业整体毛利率为17.79%，净利率为6.40%，盈利能力出现小幅改善，部分子行业毛利率和净利率显著提升。

主要观点

1. 行业景气度逐步复苏

• 2024年以来，宏观经济总体向好，带动化工行业需求回升。
• 2023年底行业景气度触底，2024年一季度盈利出现边际改善。
• 化工产品价格指数回升，行业整体景气度呈现底部复苏态势。

2. 行业投资力度放缓，龙头企业持续扩产

• 2024年1-5月，基础化工行业固定资产投资增速回落至9.9%，但整体仍保持较高水平。
• 在建工程规模同比增长，其中聚氨酯、有机硅、锂电化学品等行业在建工程增幅较大。
• 龙头企业扩产力度较大，行业集中度有望进一步提升。

3. 下游需求修复，行业有望边际复苏

• 房地产行业仍处于下行阶段，但部分化工品需求受到拖累。
• 汽车产销保持较快增长，家电需求逐步恢复，纺织服装需求见底回升。
• 未来随着政策支持和需求复苏，化工行业有望继续边际回暖。

4. 双碳政策推动行业高质量发展

• 双碳目标推动行业供给侧改革，淘汰落后产能，提升行业集中度。
• 行业格局将重塑，龙头企业竞争优势进一步增强。
• 建议关注万华化学、龙佰集团、巨化股份、华峰化学等一体化龙头企业。

5. 三条主线布局结构性投资机会

• 替代路线：在油价高位运行背景下，煤化工和轻烃化工等具有成本优势的替代路线有望受益。
• 磷化工：磷矿石资源稀缺，磷化工行业有望保持高景气。
• 涤纶长丝：涤纶长丝行业竞争格局较好，行业集中度不断提升，未来景气有望持续复苏。

关键信息

行业表现

• 2024年以来，中信基础化工指数下跌9.18%，跑输上证综指和沪深300指数。
• 33个三级子行业中，8个上涨，25个下跌，其中磷肥及磷化工、轮胎和聚氨酯行业表现较好。

公司表现

• 正丹股份、建新股份、宝丽迪、百傲化学和双乐股份涨幅居前，分别为451.42%、112.19%、66.48%、63.67%和48.85%。
• ST亿利、ST新纶、ST永悦、*ST宁科和ST世龙跌幅居前，分别为-95.74%、-72.78%、-62.44%、-57.40%和-54.38%。

子行业分析

• 磷肥及磷化工：磷矿石资源稀缺，行业景气度较高。
• 涤纶长丝：需求回暖，行业集中度提升，未来有望持续复苏。
• 煤化工和轻烃化工：在油价高位运行背景下，成本优势显著，替代路线有望受益。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业产能大幅扩张
• 原材料价格大幅上涨

投资策略

• 维持行业“同步大市”的投资评级
• 建议关注万华化学、龙佰集团、巨化股份、华峰化学等一体化龙头企业
• 布局煤化工、轻烃化工、磷化工和涤纶长丝等结构性投资机会