20210523-太平洋-珠海港-000507.SZ-双轮驱动战略已见效_近三年平均增速23__5页_622kb

珠海港（000507）总结

核心内容概述

珠海港（000507）是一家由珠海国资委实际控制的国有企业，主要业务涵盖港口运营、物流贸易供应链以及新能源和先进制造等领域。公司实施双轮驱动战略，推动主业发展与创新业务拓展，近三年归母净利润复合增速达23.2%，2020年疫情下仍保持18.4%的同比增长。公司注重股东回报，连续五年提升分红比例，2020年拟按每10股派发现金股利0.6元（含税）。

主要观点

• 业绩增长稳健：2020年一季度实现营业收入11.6亿元，同比增长96.6%；净利润0.77亿元，同比增长565.8%。公司整体盈利能力持续增强。
• 双轮驱动战略成效显著：公司通过传统港口业务与新能源、先进制造等新业务板块协同发展，实现业务结构优化与增长。
• 分红比例持续上升：2016-2020年，公司连续五年提高分红比例，每10股派发现金股利分别为0.2、0.36、0.42、0.5和0.6元（含税），复合增速达18.6%。
• 投资评级为“增持”：基于未来三年的盈利预测，公司EPS预计分别为0.38、0.41和0.45元，对应PE分别为15.7、14.7和13.3倍，显示出良好的投资价值。
• 风险提示：港口货运量高位持续时间可能不足，以及先进制造板块整合进度不及预期。

关键信息

业务板块分析

• 港口航运物流板块：

  • 公司依托珠海高栏母港及位于西江、长江流域的四个控股内河码头，提供传统货运、仓储、保税VMI、商贸物流及港航配套服务。
  • 2020年收购江苏常熟市兴华港口（1990.HK），加强珠三角与长三角的航运及物流合作。
  • 此板块占公司2020年营收的67%。

• 新能源板块：

  • 包括电力新能源和管道燃气，其中管道燃气运营稳定，增长稳健。
  • 电力新能源通过外延并购拓展光伏、风电、火电、储能、氢能等业务。
  • 2020年营收占比为15%。

• 先进制造板块：

  • 主要为消费品制造，珠海可口可乐贡献利润超2000万元。
  • 2020年9月启动厂房改扩建，计划产能翻倍。
  • 2021年4月成为秀强股份（300160）第一大股东，持股25%，切入玻璃深加工消费领域。
  • 该板块未来收益预计在其他科目中体现。

财务表现

• 营收与利润增长：2020年营业收入35.35亿元，同比增长6.41%；归母净利润26.3亿元，同比增长16%。预计2021-2023年营收分别增长16.07%、13.99%和12.17%。
• 盈利能力提升：毛利率由10%提升至13%，销售净利率由7%提升至9%。
• 现金流状况：2020年经营性现金流为308百万元，投资性现金流为-1,876百万元，融资性现金流为1,828百万元，整体现金增加259百万元。
• 资产负债情况：公司资产规模持续增长，2020年资产总计达134.87亿元，负债合计76.21亿元，资产负债率较高，但通过融资和投资维持增长。

投资预测

• 未来三年盈利预测：
  • 2021年归母净利润35.7亿元，EPS 0.38元；
  • 2022年归母净利润38.2亿元，EPS 0.41元；
  • 2023年归母净利润42.1亿元，EPS 0.45元。
• 估值指标：
  • PE（市盈率）由21.30倍降至13.32倍；
  • PB（市净率）由1.08倍降至0.88倍；
  • PS（市销率）由1.58倍降至1.07倍；
  • EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）由19.52倍降至6.36倍。

投资评级说明

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：增持，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

公司治理与销售团队

• 公司实际控制人：珠海国资委。
• 销售团队信息：
  • 全国销售总监：王均丽（手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com）。
  • 华北销售副总监：成小勇（手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com）。
  • 华东销售总监：陈辉弥（手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com）。
  • 华南销售总监：张茜萍（手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com）。

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座。
• 联系方式：
  • 电话：(8610)88321761
  • 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 报告来源：太平洋证券股份有限公司，具有证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。公司或关联机构可能持有相关证券头寸，并提供或争取提供投资银行业务服务。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登本报告。