20250506-东兴证券-珠海港-000507.SZ-业绩稳健_双轮驱动_战略持续推进_6页_937kb

珠海港（000507SZ）2025年5月6日证券研究报告总结：

一、公司概况
珠海港是珠海市港口发展与资本运作的核心平台，重点培育港口航运、能源环保、港城建设三大业务板块，致力于构建现代化港口服务体系及区域性物流平台，打造珠江西岸综合竞争力突出的港口服务商。

二、业绩表现
2024年公司实现营收55.12亿元，同比下降6.07%；归母净利润29.21亿元，同比增长53.7%。2025年第一季度营收同比下降，但归母净利润同比增长，反映公司逐步聚焦高质量业务。

三、业务板块分析

1. 码头板块

   • 传统优势货种（纸浆、石材）需求下降，但通过拓展新业务（钢材、设备、吨袋）及优化货源结构，吞吐量同比增长33.0%，营收下降但毛利率降至24.55%。
   • 云浮新港向广西方向拓展货源腹地，桂平新龙码头推广集装箱车辆高速费用减半政策，有效弥补传统业务流失。

2. 物流板块

   • 聚焦高质量业务，营收同比下降但毛利率提升至26.10%。通过深化客户合作、多式联运网络建设及两江业务联动，竞争优势增强。

3. 航运板块

   • 受沿海干散货市场低迷影响，全年完成散货运输532万吨、集装箱运输25.7万标箱，同比分别下降14.0%和21.8%。
   • 调整内河船运力结构，优化配置，优先保障大藤峡航线等自有运力稳定。

4. 新能源板块

   • 2024年实现营收27.72亿元，同比增长872%；但毛利率同比下降，主要因风电板块受风资源不足及电价下调影响。
   • 光伏板块稳健增长，全年发电量超1000万千瓦时，净利润达6.5亿元，较2023年增长。

四、财务预测
预计2025-2027年公司净利润分别为31.8亿元、35.2亿元、39.6亿元，EPS分别为0.28元、0.32元、0.37元。关键财务指标：

• 毛利率：2024年26.10%，2025年预估24.26%-24.15%
• 净利率：2024年9.86%，2025年预估10.44%-10.95%
• 资产负债率：54%→41%（2025-2027年）

五、估值与评级

• 2025年PE（TTM）为120.69倍，PB为0.94倍
• 2025年EV/EBITDA为59.9倍
• 维持“推荐”评级，认为公司“双轮驱动”战略（港口物流与新能源）持续推进，长期盈利潜力显著。

六、风险提示

• 宏观经济不及预期
• 航运运价大幅波动
• 参股公司业绩波动及政策变化
• 大宗商品价格剧烈波动

七、战略亮点

1. 港口物流板块通过多元化货源结构提升抗风险能力，吞吐量保持增长
2. 新能源业务（光伏）成为新增长点，风电短期承压后有望恢复
3. 财务费用及资产减值损失减少，净利润增长主要由物流和光伏板块驱动
4. 两江布局形成港航供应链联动效应，产业链协同发展增强竞争力

注：关键数据单位主要为亿元及百分比，部分原始数据单位需根据上下文确认转换。