全行业深度解析贸易摩擦的影响_88页_8mb

全行业深度解析贸易摩擦的影响总结

核心内容

本报告分析了2018年以来中美贸易摩擦对中国各行业的影响，重点讨论了美国加征关税对中国经济的影响、各行业受关税影响的差异以及应对措施。报告认为，尽管美国加征关税对中国部分行业造成一定冲击，但整体影响可控，中国有政策工具可以有效对冲外需的拖累。

主要观点

• 总量影响可控：美国对华加征关税对我国GDP的影响预计在0.5个百分点以内，若美国对剩余商品加征25%关税，影响将扩大至1.9个百分点。中国有充足的政策工具，如供给侧结构性改革、利率市场化、基建补短板等，可以对冲影响。
• 消费行业影响：汽车零部件受到关税影响相对明显，但整车及经销商影响较小。家电行业由于中美产业链融合度高，税收成本或由双方共担。轻工行业出口占比高的企业已加速海外布局，减少影响。纺织服装行业对美依赖度高，但关税规模较小。
• 农业及食品饮料：农业自给率高，关税影响有限，可能利好种业及养殖业。食品饮料行业成本端可能上升，但顺价能力强，总体影响有限。医药行业出口以原料药和医疗器械为主，影响不大。
• 周期行业影响：钢铁出口受关税影响较小，但长期或拉低国内钢铁价格中枢。机械行业存在进口依赖隐患，需加强自主创新。建材行业玻纤受直接影响，但国内需求稳定。有色行业关注铝材出口转移，其他子行业影响有限。
• TMT行业影响：通信行业整体影响较小，但核心器件如半导体依赖海外，存在被美国出口禁运风险。传媒行业关注进口片分成比例变化。
• 风险提示：中美贸易关系对A股和全球经济影响具有长期性和复杂性，国内对冲政策力度将对行业表现产生较大影响。

关键信息

美国加征关税对我国经济影响

• 若仅对2000亿美元商品加征25%关税，预计我国GDP下降0.5个百分点。
• 若美国对剩余商品加征25%关税，预计我国GDP下降1.9个百分点。
• 中国有政策工具可有效对冲外需拖累，总体影响可控。

汽车行业

• 零部件：对美出口占比较高的零部件企业受影响较大，但美国客户短期内难以切换供应商，关税影响可能由客户承担。
• 整车及经销商：暂未列入加征关税清单，受影响较小。
• 产能转移：长期来看，中国零部件企业可能向墨西哥、东南亚等地区转移产能。

家电行业

• 白电：主要出口至美国的产品如空调、冰箱、洗衣机受影响，但美国进口占比仅为26.3%。
• 黑电：主要影响电视产品，但美国进口占比仅31.0%，且排名第二。
• 照明产品：美国进口中国灯具占其进口照明产品的64.5%，关税影响较大。
• 小家电：吸尘器等产品对美出口占比较高，但关税影响有限。

纺织服装行业

• 美国对华纺织品进口依赖度高，但加征关税商品较少。
• 龙头企业海外布局成熟，对美出口占比不高。

农业行业

• 农业自给率高，关税影响有限。
• 中国对美进口农产品主要为大豆、肉类等，关税提升可能影响进口成本，利好种业及养殖。

化工行业

• 整体影响较低，长期或利好行业转型升级。
• 出口至美国的化工产品占比不高，影响有限。

钢铁行业

• 美国加征关税对中国钢材出口影响较小，但长期或拉低国内钢铁价格中枢。
• 中国钢材出口至美国占比不高，影响有限。

有色行业

• 铝行业可能受关税影响，但出口转移趋势明显。
• 其他有色子行业影响有限。

通信行业

• 美国加征关税不涉及SIP电话机和光模块，影响较小。
• 国产替代机遇显现，核心器件国产化趋势加强。

半导体行业

• 中国半导体行业对海外市场依赖度高，存在被美国出口禁运风险。
• 国产半导体设备和芯片产业逐步崛起，但市场占有率仍较低。

传媒行业

• 美国可能调整电影引进规则，主要影响进口片分成比例。

图表目录摘要

• 图表1：2018年以来中美贸易发展重要事件一览。
• 图表2：中国对外贸易顺差金额从2015年开始减少。
• 图表3：中国对外贸易差额行业结构的历史演化。
• 图表4：中国对美国出口金额增速下降。
• 图表5：我国美债持有量随外汇储备增加而上升。
• 图表6：截至2019年2月，我国持有1.1万亿美债，占存量约7%。
• 图表7：截至2019年2月，我国为美国最大债权国。
• 图表8：当前美债日均交易量在5000-6000亿美元水平。
• 图表9：贸易摩擦未对我国持有美债量变动产生较大影响。
• 图表10：贸易摩擦以来外储的美债持有量变化基本在正常区间内波动。
• 图表11：2018年4月俄罗斯大幅减持美债，造成市场扰动。
• 图表12：美联储扩表期间美债持有量大幅上升。
• 图表13：美债为发达国家中安全+收益之选。
• 图表14：负利率债券在市场中占比不断攀升。
• 图表15：2017年中国出口至美国零部件产品结构。
• 图表16：中国汽车零部件出口至美国规模。
• 图表17：2017年美国进口至中国汽车零部件产品结构。
• 图表18：中国汽车零部件进口自美国规模。
• 图表19：中国进口自美国零部件加征关税清单。

总结

本报告全面分析了中美贸易摩擦对中国经济及各行业的影响，指出尽管部分行业受到一定冲击，但整体影响可控。同时，报告强调了中国在应对贸易摩擦方面的政策工具和应对策略，包括产能转移、产业链完善、自主创新等，为投资者提供了深入的行业分析和风险评估。