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广信股份（603599.SH）2021年Q1业绩及项目进展总结

核心内容

广信股份在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润同比分别增长51.57%和144.91%。这一增长主要得益于产品价格的上涨和部分项目产能释放带来的效益。公司2020全年营收增长9.39%，净利润增长16.43%，Q4营收和净利润分别同比增长24.81%和68.16%。公司还计划每10股派发4.30元现金红利。

主要观点

• 业绩增长原因：
  • 产品价格上涨：Q1为销售旺季，草甘膦、甲基硫菌灵、多菌灵等产品价格均有显著提升。
  • 产能释放：2020年产能利用率高达107.70%，推动了收入增长。
  • 成本优化：原材料及能源价格下跌、热电联产和码头项目运行等降低了运营成本，提高了毛利率和净利率。
• 盈利能力：
  • Q1毛利率为33.93%，同比提升1.77个百分点；净利率为22.53%，同比提升8.59个百分点。
  • 预计Q2起，尽管进入淡季，但产品盈利能力有望维持，主要得益于大宗产品价格高位、疫情缓解带来需求修复以及部分精细化工品供应紧张。

关键信息

• 项目进展：
  • 多个项目在2021年起陆续建成投产，包括20万吨邻（对）硝基氯化苯二期、氯碱一期、供热中心锅炉技改、吡唑嘧菌酯一期、噁唑菌酮等。
  • 公司在手环评众多，继续深化光气产业链布局，计划扩充杀虫剂类原药产能，如茚虫威、噻嗪酮等。
  • 甲基硫菌灵新增10000吨产能，助力公司成为国内最大生产商。
• 财务表现：
  • 2021年Q1净利润为2.82亿元，预计2021-2023年净利润分别为9.32亿、11.15亿、13.33亿元。
  • 2021年E每股收益为2.01元，对应PE为14倍，2023年E每股收益为2.87元，对应PE为10倍。
  • 2021年E每股净资产为13.54元，对应PB为2.2倍，预计2023年E每股净资产为17.75元，对应PB为1.6倍。
• 投资建议：
  • 维持买入-A评级，预计公司未来三年净利润将持续增长，成长性强劲。
• 风险提示：
  • 项目进度不及预期、原料及产品价格大幅波动等风险。

项目与产能布局

• 在建项目：
  • 2020年在建工程增加0.41亿元，2021Q1再增加1.06亿元。
  • 账面现金充足，截至2021Q1为39.97亿元。
• 产能规划：
  • 噁草酮一期1500吨、环嗪酮扩建至3000吨。
  • 茚虫威和噻嗪酮项目有助于扩大杀虫剂类原药产品线，市场前景良好。
  • 甲基硫菌灵新增10000吨产能，巩固其市场领先地位。

财务指标

投资评级

• 收益评级：
  • 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司基本面与前景

• 市场地位：
  • 公司在农药和精细化工领域具备较强的竞争力，产能和项目布局持续扩展。
• 成长性：
  • 未来三年净利润预计持续增长，2021-2023年净利润分别为9.32亿、11.15亿、13.33亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 盈利潜力：
  • 随着新产能释放和产品价格维持高位，公司盈利能力有望持续增强。

总结

广信股份在2021年Q1业绩显著增长，主要得益于产品价格上涨、产能释放和成本优化。公司持续推进多个项目建设，预计2021年起陆续投产，增强其市场竞争力。财务表现稳健，现金流充沛，净利润持续增长，投资回报率良好。公司维持买入-A评级，未来成长性值得期待，但需关注项目进度和价格波动等风险。