20220801-华泰期货-EG月报_供应快速下滑_8月迎来去库周期_14页_1mb

供应快速下滑，8月迎来去库周期总结

核心内容概述

本报告分析了乙二醇（EG）市场在2022年8月的供需变化及投资策略，指出在EG生产工厂深度亏损背景下，供应进一步下滑，检修量级放量，国内EG库存压力边际减轻，8月迎来去库周期。建议投资者在EG深度亏损时逢低配多09合约，同时关注01合约新增产能释放情况，并考虑跨期交易策略9-1正套。

主要观点

• 供需两缩：2022年下半年国内EG新增产能压力延后，Q3新增产能有限，供需格局偏紧。
• 供应收缩：油制EG和煤制EG均处于亏损状态，7月下旬以来供应进一步下滑，检修量级放量，国内供应再度边际收紧。
• 进口压力有限：国外EG三季度进口量预期抬升有限，短期进口压力不大，关注Q4恢复情况。
• 需求恢复缓慢：终端负荷恢复仍慢，新增订单偏弱，但聚酯工厂备货积极性有所提升，关注补库周期持续性。
• 库存压力缓解：8月进入去库周期，EG库存边际减少，有利于价格反弹。
• 风险因素：原油价格波动、煤价波动、EG负荷减产持续性。

关键信息

1. 国内EG投产计划

• 已投产：安徽昊源（30万吨/年）、榆林神华能源（40万吨/年）、镇海炼化二期（80万吨/年）、广西华谊（20万吨/年）、山西美锦华盛（30万吨/年）、哈密广汇环保（40万吨/年）。
• 未投产：宁夏宝利新能源（40万吨/年，计划2022年底投产）、三江轻烃综合（100万吨/年，计划2022年12月投产）、久泰能源（50万吨/年，部分投产）、盛虹炼化（200万吨/年，计划2022年底或2023年投产）、浙石化二期2#（80万吨/年，计划2023年投产）。
• 2022年底前MEG投产：总计280万吨/年；延后至2022年底至2023年MEG投产：总计480万吨/年。

2. 国外EG投产计划

• 已投产：美国GCGV（110万吨/年，2022年1月）。
• 计划投产：印度IOC（40万吨/年，2022年下半年）、马来西亚马油（75万吨/年，2022年Q4）。
• 2022年国外MEG投产：总计225万吨/年。

3. EG生产利润与开工率

• 国内开工率：整体开工率下降，油制与煤制EG均处于亏损状态，7月下旬以来供应进一步下滑。
• 生产利润：煤炭制EG与原油制EG利润均处于低位，显示行业盈利能力疲软。

4. EG进口利润与国际价差

• 进口利润：EG进口利润有所回落，显示进口成本增加。
• 国际价差：欧洲CIF-中国CFR与美国FOB-中国CFR价差显示国际市场对EG的供需变化。

5. 下游聚酯情况

• 终端负荷：恢复缓慢，新增订单偏弱。
• 库存情况：POY、FDY、DTY、涤纶短纤库存天数均显示库存压力，但随着去库周期到来，库存可能逐步下降。
• 聚酯开工率：整体开工率下降，显示下游需求疲软。

6. EG库存走势

• 华东港口库存：张家港、太仓、宁波、江阴&常州、上海&常熟等港口库存均显示库存下降趋势，尤其在8月。
• 库存变化：8月库存减少16万吨，9月库存减少1万吨，10月库存增加2万吨，显示市场波动。

7. EG平衡表预估

• 2022年8月：MEG产量96万吨，进口58万吨，总供应154万吨，聚酯需求170万吨，库存变化-16万吨。
• 2022年9月：MEG产量119万吨，进口58万吨，总供应177万吨，聚酯需求178万吨，库存变化-1万吨。
• 2022年10月：MEG产量122万吨，进口56万吨，总供应178万吨，聚酯需求176万吨，库存变化+2万吨。

投资策略

• 单边策略：建议在EG深度亏损背景下逢低配多09合约，对01合约则密切关注新增产能释放情况。
• 跨期策略：推荐9-1正套，利用不同合约间的价差进行套利操作。

图表概览

• 图1：EG主力合约走势、基差及跨期单位：元/吨。
• 图2-4：EG开工率及生产利润（油制、煤制）。
• 图5-8：EG进口利润及国际价差（欧洲、美国）。
• 图9-15：聚酯下游终端指标、库存天数及开工率。
• 图16-23：POY、FDY、DTY、涤纶短纤等产品库存天数与生产利润。
• 图24-36：EG库存走势及未来平衡表展望。

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