20251215-银河期货-高硫稳定弱势_低硫供应预期波动_31页_1mb

高硫稳定弱势，低硫供应预期波动总结

核心内容

本报告分析了高硫与低硫燃料油的市场供需、出口变化及价格走势，主要聚焦于2025年四季度的市场动态。高硫燃料油市场整体保持弱势，而低硫市场则受到供应扰动和需求变化的影响，出现波动。

主要观点

高硫燃料油市场

• 供应端：俄罗斯高硫出口环比回升，主要由于炼厂产能恢复和物流改善。尽管能源设施持续受袭，但整体出口量影响不大，短期内制裁格局维持。
• 需求端：2026年原油配额提前下发，燃油进料需求环比减弱，导致高硫进料支撑预期下降。
• 价格表现：高硫现货贴水维持低位，整体市场偏弱震荡，交易策略以单边偏弱震荡为主。
• 物流监测：12月高硫出口量继续增长，但低硫出口受到炼厂检修和政治局势影响，出现波动。

低硫燃料油市场

• 供应端：低硫供应受到多方面影响，包括Dangote炼厂检修、Al-Zour炼厂装置重启延迟、苏丹油田停产等，整体供应预期波动。
• 需求端：低硫船燃需求稳定，但发电需求受天然气经济性影响，支撑有限。
• 价格表现：低硫市场呈现供过于求趋势，价格承压，尤其在新加坡和富查伊拉地区，净进口量下降。
• 出口变化：中国低硫出口配额收紧，市场供应偏紧，部分炼厂因制裁影响产能。

关键信息

供应变化

• 俄罗斯：12月前三天平均石油加工量回升，Kuibyshev炼厂重启，高硫出口环比增长4%。
• 墨西哥：Dos Bocas炼厂产能提升，高硫出口量增加，但新装置投产后，高硫供应预期边际下行。
• 中东：伊朗高硫出口量达到年内最高位，伊拉克低硫出口因装置延迟和制裁影响，出现波动。
• 尼日利亚：Dangote炼厂汽油装置检修，低硫供应预期上升，但高硫出口因装置检修而减少。
• 苏丹：赫格利格油田停产，低硫出口受阻，部分低硫原油改道泛新加坡地区。
• 马来西亚与印尼：RFCC装置逐步回归，低硫供应预期逐步改善。

需求变化

• 船燃需求：新加坡低硫船燃加注量环比微增，但同比略有下降。富查伊拉低硫船燃加注量增长，占比提升。
• 发电需求：冬季发电需求未明显驱动，天然气经济性优于燃料油，导致低硫需求增长受限。
• 中国需求：低硫出口配额收紧，市场供应偏紧，部分炼厂产能受制裁影响。

价格与价差

• 高硫价格：俄罗斯至新加坡高硫燃料油价差稳定，市场整体偏弱。
• 低硫价格：新加坡低硫市场呈现供过于求，价格承压。
• 跨区价差：新加坡与ARA、US等地区燃料油价差波动，反映市场供需变化。

招标与市场动态

• 中东招标：伊拉克计划出售600万吨高硫燃料油，伊朗出口量提升。
• 中国招标：11月中国低硫出口配额使用率较高，12月预计偏紧。

交易策略

• 单边策略：高硫燃料油市场偏弱震荡，低硫市场波动较大。
• 套利策略：高硫裂解与低硫裂解均处于低位，套利机会有限。
• 期权策略：建议观望，市场不确定性较高。

图表与数据

• 俄罗斯高硫出口：12月前三天出口量环比增长，日均8.4万吨。
• 墨西哥高硫出口：12月出口量26万吨，主要流向美国。
• 新加坡低硫加注：10月加注量248.3万吨，占比51.6%，较去年下降。
• 中国低硫出口：2025年保税低硫出口配额为1268.5万吨，较2024年小幅减少。

市场展望

• 高硫市场短期内维持弱势，但出口量有所回升。
• 低硫市场供应扰动频繁，需求增长受限，价格承压。
• 重点关注俄罗斯、中东、墨西哥及中国等主要产区的装置重启和出口变化。
• 欧洲及东亚冬季气温和天然气供应情况将对低硫需求产生重要影响。

作者与免责声明

• 作者：吴晓蓉，期货从业证号F03108405，投资咨询证号Z0021537。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不承担因使用本报告导致的任何损失。