20231009-国投安信期货-铅周报_交割临近_关注仓量压力_14页_5mb

交割临近，关注仓量压力 - 铅周报总结

核心内容概述

本周铅市场整体呈现震荡格局，交割临近引发市场对仓量压力的密切关注。国内铅锭库存出现下降，主要由于电池企业节前备货和节中提货增加，对价格形成一定利好。然而，由于电池企业放假时间早于炼厂，短期存在供需错配。同时，沪铅与伦铅之间的价格传导不畅，导致基本面难以提供显著上涨支撑。LME铅库存增加，但交割风险相对较小，沪铅预计仍将维持高位震荡。

主要观点

• 国际铅市场：

  • 节中美债收益率飙升，风险资产承压，伦铅回踩2100美元前低后反弹。
  • LME0-3月升水增加至39.85美元，伦铅处于宽幅震荡格局。
  • 10月合约持仓量为2万手，交割风险尚未完全解除，但预期小于9月合约。
  • 铅价突破前高的可能性较小，需关注仓量压力变化。

• 国内铅市场：

  • 国内铅锭库存不增反降0.21万吨至7.6万吨，电池企业节前备货、节中提货增加，对价格形成利好。
  • 但因电池企业放假早于炼厂，短期存在供需错配问题。
  • 期现价差收窄至240元，持货商交仓提速，铅锭仍有累库预期。
  • 终端需求呈现分叉趋势，电动自行车市场需求逐渐度过旺季，而汽蓄电池因汽车消费好转表现较好。

• 价格传导不畅：

  • 高铅价向下游传导不畅，终端消费维持韧性但缺乏增量，基本面难以支撑价格大幅上涨。

• 操作建议：

  • 前期高位空单可继续持有。
  • 短线预计沪铅维持高位震荡，需密切关注交割临近带来的仓量压力。

关键信息

1. 库存与供需情况

• 国内铅锭库存：降至7.6万吨，主因电池企业节前备货与节中提货增加。
• LME铅库存：增至8.46万吨，但10月合约交割风险小于9月合约。
• 期现价差：收窄至240元，持货商交仓提速，铅锭累库预期增强。

2. 基本面分析

• 终端需求：电动自行车市场需求逐渐走弱，汽蓄电池需求因汽车消费好转表现较好。
• 消费韧性：整体消费维持韧性，但缺乏明显增量。
• 价格传导：高铅价向下游传导不畅，限制价格上行空间。

3. 价格与市场表现

• 沪铅价差：沪铅近月价差变动在10个交易日内表现平稳。
• LME铅升贴水：LME0-3月升水增加至39.85美元，显示市场对铅价的预期偏强。
• 铅蓄电池价格：铅蓄电池价格与铅锭价格呈现一定联动性。

4. 上下游动态

• 上游原生铅：原生铅产量维持稳定，进口量略有波动，但整体供应稳定。
• 再生铅：再生铅持证产量有所上升，非持证产量保持稳定。
• 废电池价格：废电动自行车电池价格有所上涨，精废价差缩小。

5. 副产品市场

• 硫酸价格：98%硫酸价格稳定，与铅价关系密切。
• 白银价格：白银价格波动，与铅价存在一定的比价关系。

图表与数据支持

• 图1：铅远期曲线显示铅价维持震荡格局。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现显示沪铅价格走势具有季节性特征。
• 图3：沪铅期货仓单占比变化显示市场持仓集中度。
• 图4：SMM铅升贴水显示铅价与现货的价差变化。
• 图5：SMM原再生铅冶炼企业成品库存累计对比显示再生铅供应情况。
• 图6：LME铅库存与升贴水显示国际铅市场供需状态。
• 图7：铅三个月内外盘面比值与进出口平衡比值显示市场内外盘联动性。
• 图8：铅现货及三个月进口利润显示进口成本与价格关系。
• 图9：铅现货及三个月出口利润显示出口情况。
• 图10：SMM铅精矿月度平衡显示国内铅精矿供应情况。
• 图11：SMM铅表观消费量与实际消费量显示实际消费数据。

数据来源

• 国内数据：上海有色（SMM）、Wind
• 国际数据：LME、Bloomberg

总结

本周铅市场整体震荡，交割临近对市场情绪影响显著。国内铅锭库存下降，电池企业节前备货与节中提货形成利好，但因供需错配，短期内仍需关注市场变化。伦铅库存增加，但价格对内盘缺乏明显指引，沪铅仍以基本面为主导。终端需求呈现分化，电动自行车市场旺季已过，汽蓄电池因汽车消费好转表现较好。高铅价向下游传导不畅，限制价格上行空间。操作上，前期高位空单可继续持有，沪铅预计维持高位震荡，需警惕交割带来的仓量压力。