20250822-天风证券-北方国际-000065.SZ-Q2业绩继续承压_反内卷政策下重视公司焦煤业务弹性_3页_885kb

公司半年报点评：北方国际（000065）

总结

报告分析了北方国际2025年上半年业绩表现，指出公司在Q1-Q2业绩继续承压，主要受焦煤价格下行影响，资源设备供应链业务收入大幅下滑，Q2单季度毛利率同比提升2.63个百分点至13.15%，综合毛利率同比提升3个百分点，显示公司在成本控制方面有所改善，但电力运营业务成为亮点，同比增长55.2%。

公司未来业绩，尤其是焦煤业务弹性预期是核心看点。在反内卷政策下，焦煤价格自Q3开始回暖，预计将带动利润增长。公司运营项目持续推进，中孟加拉燃煤火电站项目首台机组已并网发电，克罗地亚风电以及老挝南湃水电站项目也稳步推进。

总体来看，公司在“投建营一体化”的业务模式下具有较为广阔的发展空间，预计至2027年，公司净利润将持续增长。报告维持“买入”评级，目标价为12.25元，中长期看好公司的发展潜力。

关键特点

• 业绩下滑但在特定业务板块中呈现改善趋势
• 焦煤业务是核心弹性点
• 展望未来三年业绩稳健增长

整体评价

北方国际股票站在当前位置，明显偏弱，但若焦煤回暖速度加快，可能带来更高的弹性回报。