20250822-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-25H1经营性业绩稳健增长_后续有望受益_反内卷_政策_3页_713kb

鸿路钢构（002541.SZ）半年报分析与总结

2025年上半年公司经营稳健增长，受益于“反内卷”钢铁行业政策，未来业绩弹性较大。

业绩稳健增长

• 2025年上半年营收105.5亿元，同比增长2.2%
• 扣非后归母净利润2.4亿元，同比下降0.9%
• 签单及产量逆势增长，25H1钢结构产量同比增12%

财务分析

• 毛利率10.0%，同比下降0.7pct，主要因钢材价格下行
• Q1/Q2期间费用率同比持平或小幅上升
• 经营活动现金净流出2.0亿元，流出规模同比扩大1.5亿元
• 投资建议：维持“买入”评级，调整后2025-2027年归母净利润预测为6.4/7.8/9.2亿元

政策机遇

• “反内券”政策下钢铁行业有望迎来供给侧改革
• 钢材价格已现反弹趋势，热轧卷板价格较6月最低点上涨8%
• 公司作为钢结构龙头将核心受益于本轮钢价上涨：
  • 库存钢材重估收益
  • 项目签署与提货加速
  • 毛利率有望提升
  • 废钢处置收益增加

关键弹性测算

• 钢材价格每上涨1%，吨净利同向波动约5元
• 若今年钢价上涨5%，对应吨净利增加25元，占2024年扣非净利润23%

投资评级

• 估值：PE 19/16/13倍（2025/2026/2027年）
• 风险提示：政策不达预期、钢价波动、竞争加剧

分析师：何亚轩、廖文强、张天祎
国盛证券研究所