20250822-天风证券-中国石化-600028.SH-油价下行导致业绩短期承压_反内卷_或扭转局面_3页_743kb

中国石化（600028）2025年上半年业绩点评。

报告指出，油价下行是2025年上半年公司业绩承压的主要原因。公司实现收入14090.5亿元，同比下降10.6%，归母净利润为214.8亿元，同比下降39.8%。上游业务受原油价格下跌明显影响，公司原油产量同比小幅下降0.3%，但天然气产量增长5.1%，原油实现价格下降12.9%，自产天然气价格下降3.4%，板块经营收益同比减少55亿元。

下游营销板块因成品油需求达峰问题，销量明显下滑，汽柴煤油销量同比分别下降4.9%、6.8%和8.4%，导致板块收益同比下降45.7%。炼油、化工等业务也受油价下行及内部策略调整影响，出现负增长。

分析师认为，虽然短期面临业绩下行压力，但“反内卷”政策可能带来长期机会，特别是转型高端碳材料、液化气等高附加值产品有望扭转局面。同时，公司资本开支计划下调5%，将有利于长期盈利和现金流能力。

展望来看，预计2025至2027年归母净利润分别为435亿元、536亿元和641亿元，对应PE分别为16、13和11倍。公司当前股息率较高，A股分红收益率约4.3%，H股约6.2%。

分析师维持“买入”评级，但下调业绩预测。主要根据油价持续下行的实际情况作出调整，以更贴近公司实际表现。