20171116-华创证券-航空行业10月数据点评_国庆长假推动国际线表现出色_继续看好未来两年行业景气度持续向上_6页_669kb

航空行业10月数据总结

核心内容概述

本行业月报主要分析了2017年10月中国主要航空公司的运营数据，指出国庆长假及人民币升值对国际航线的积极影响，同时提到国内航线客座率普遍下滑。报告还评估了“供给侧改革”对行业的影响，认为其将带来锦上添花效应，但要实现巨大变革仍需进一步验证。此外，报告预测2018年油价与汇率对航空公司利润的影响将有所缓解，并给出了投资建议。

主要观点

1. 国际航线表现强劲

• 需求增长显著：国庆长假延长及人民币升值推动出境游需求增长，国际航线RPK增速远高于运力供给增速。
• 主要航空公司表现：
  • 南航国际航线RPK增速达22.5%，ASK增速19.1%；
  • 国航国际航线RPK增速13.1%，ASK增速11.1%；
  • 吉祥航空国际航线RPK增速32.6%，ASK增速6.3%，供需差达3.5个百分点；
  • 春秋航空国际航线RPK增速12.4%，ASK增速6.8%，供需差达1.5个百分点。
• 客座率提升：国际航线需求增长带动吉祥航空、春秋航空及南航整体客座率同比提升，国航则略有下滑。

2. 国内航线客座率普遍下滑

• 10月会议影响：国内航线客座率普遍下滑，南航、国航、吉祥航空分别下降0.4、1.9、0.3个百分点。
• 南航、国航整体表现：
  • 南航整体客座率同比提升0.4个百分点至82%；
  • 国航整体客座率同比下滑0.4个百分点至81%；
  • 吉祥航空整体客座率提升2.5个百分点至86.4%；
  • 春秋航空整体客座率提升1.1个百分点至88.4%。

3. 供需差分析

• 南航：供需差为0.6%，较9月改善；
• 国航：供需差为-0.5%，环比有所好转；
• 吉祥航空：供需差达3.5个百分点，显著高于其他公司；
• 春秋航空：供需差为1.5个百分点，提升明显。

关键信息

1. 行业景气度持续向上

• 报告继续看好未来两年行业景气度，认为供给侧改革将强化行业盈利改善趋势。

2. 投资建议

• 推荐公司：
  • 强推：中国国航（601111）；
  • 推荐：南方航空（600029）、春秋航空（601021）；
• 投资逻辑：
  • 国航：价格领导者，航线网络价值高，京沪线最大受益者；
  • 南航：机队规模最大，票价与客座率双升弹性最大；
  • 春秋航空：2017年业绩见底，执行力强，2019年进入北京二机场是重要战略机遇。

3. 油价与汇率影响趋缓

• 油价：2017年国内航空煤油到岸完税价格同比增长26%，国际油价增长19.6%，综合测算油价增长24%；预计2018年油价增长幅度将下降至14.5%。
• 汇率：人民币升值趋势持续，航空公司美元负债比例下降，汇率对利润影响趋弱。

4. 风险提示

• 油价大幅上行；
• 人民币大幅贬值；
• 经济大幅下滑。

行业趋势展望

• 国际航线：中欧、日本、东南亚航线逐步恢复，中非航线成为新亮点，中美航线或在2018年止跌回升。
• 供给侧改革：预期将推动行业供需结构改善，带来客座率与票价双升，但需等待三月数据验证是否能实现重大变革。

评级体系说明

交通运输组团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学金融学硕士，2016年加入华创证券，2015年金牛分析师交运行业第五名）
• 助理研究员：
  • 刘阳（上海交通大学工学硕士）
  • 肖祎（香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托）
  • 王凯（华东师范大学经济学硕士）

华创证券机构销售通讯录

行业评级说明

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