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温氏股份 (300498.SZ) 总结

核心内容

温氏股份（300498.SZ）在2022年前三季度实现了显著的盈利能力改善，归母净利润达6.86亿元，同比增长107.07%。公司于2022年10月27日发布投资评级报告，维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为92.91亿元、200.32亿元和120.13亿元，对应EPS分别为1.42元、3.06元和1.84元。当前股价为18.23元，对应PE为13.9倍、6.4倍和10.7倍。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年前三季度营收：558.61亿元，同比增长19.95%
• 2022年Q3营收：243.25亿元，同比增长52.61%
• 2022年前三季度归母净利润：6.86亿元，同比增长107.07%
• 2022年Q3归母净利润：42.09亿元，同比增长158.43%

盈利能力改善

• 生猪养殖板块：Q3销售生猪441.27万头，肉猪营收119.23亿元，同比增长74.77%。高效能繁母猪存栏量约134万头，单季度新增约15万头。8-9月仔猪生产成本约370元/头，肉猪育肥存活率提升至90%以上。剔除计提奖金影响，Q3综合成本为16.8元/kg。
• 肉禽养殖板块：Q3销售黄羽肉鸡2.95亿只，销售均价17.85元/只。剔除计提奖金影响，Q3毛鸡出栏成本约13.8元/公斤。预计全年出栏肉鸡11亿羽，Q4黄羽鸡仍将保持较好只均盈利。
• 景气共振行情：生猪和黄羽鸡价格高位运行，推动公司盈利能力全面改善。

存货与生产性生物资产

• Q3末存货规模：162.20亿元，环比增加12.76亿元
• 生产性生物资产规模：60.90亿元，环比增加5.02亿元
• 支撑出栏规模增长：消耗性及生产性生物资产的增加将支撑公司短期及长期出栏规模的增长。

股东回报

• 2022年前三季度盈利：公司将盈利以6.55亿元现金分红的形式回报股东，展现企业责任与股东利益至上的原则。

关键信息

财务预测（亿元）

财务比率

偿债能力

• 资产负债率(%)：从2020年的40.9%下降至2024年的37.4%
• 净负债比率(%)：从2021年的110.0%下降至2024年的5.6%
• 流动比率：从1.4上升至2.4
• 速动比率：从0.4上升至1.3

风险提示

• 饲料原料价格上涨
• 养殖疫病风险

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性说明

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

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