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宏观报告总结（2017年8月28日）

核心内容

本报告分析了美国、欧元区和日本近期的通胀数据及经济表现，预测了未来通胀趋势，并对美联储和欧洲央行的货币政策进行了展望。

主要观点

1. 通胀趋势

   • 美国和欧元区的通胀水平尚未出现显著上升，未来短期内仍难以超越年初高点。
   • 美国7月份的PCE核心通胀预计维持在1.4%-1.5%的水平，而欧元区8月份的HICP通胀预计稳定在1.3%左右。

2. 美国通胀分析

   • 美国通胀在2月份达到高点，但随后持续回落。
   • 通胀回落主要受到电信行业价格战和金融服务价格增幅放缓的影响。
   • 尽管通胀水平下降，但核心PCE通胀仍处于温和回升阶段，预计未来会逐步稳定。

3. 欧元区通胀分析

   • 欧元区通胀压力出现温和复苏迹象，但仍未达到2%的目标。
   • 能源价格疲软仍是通胀疲弱的主要原因，特别是燃油和润滑油价格的下降。
   • 失业率仍处于高位，工资增长缓慢，限制了通胀的进一步上升。

4. 日本通胀分析

   • 日本7月份CPI同比上涨0.4%，与前值持平，但远低于央行2%的目标。
   • 核心CPI小幅下滑，表明通胀仍需进一步推动。
   • 日本央行预计通胀水平将在未来两年内达到1.8%左右。

关键信息

美国

• 7月PCE通胀：预计保持在1.4%-1.5%的水平。
• 7月新屋销售：年化总量为57.1万间，低于预期。
• 7月成屋销售：年化总量为544万间，低于预期。
• 7月耐用品订单：环比下降6.8%，但扣除飞机和国防设备后，核心耐用品订单环比增长0.4%。
• 7月ISM制造业PMI：预计为56.6，显示制造业温和扩张。

欧元区

• 8月PMI综合指数：初值为55.8，高于市场预期，制造业表现强劲。
• 8月HICP通胀：预计稳定在1.3%左右，受能源价格拖累。
• 7月经济数据：整体经济活动温和回升，但服务业表现疲弱。

日本

• 7月CPI：同比上涨0.4%，与前值持平，但远低于目标。
• 7月核心CPI：小幅下滑0.1%，表明通胀压力依然不足。
• 7月零售销售：同比增长-2.2%，环比增长-1.7%，显示消费疲软。

货币政策展望

• 美联储：预计在2017年不会采取激进加息政策，可能以温和缩表替代第三次加息，且12月加息预期不足50%。
• 欧洲央行：可能将当前的资产购买计划延长几个月，以观察通胀是否显著改善，若未改善则可能推迟缩减QE。

数据图表说明

• 美国通胀数据图：显示美国各项通胀指标持续走弱。
• 欧元区通胀数据图：显示欧元区核心HICP总体呈上升趋势，但整体HICP仍维持在1.3%左右。
• 日本通胀数据图：显示日本CPI同比上涨0.4%，核心CPI小幅下滑。

总结

总体来看，美国和欧元区的通胀水平尚未出现显著回升，而日本通胀依然低迷。尽管美国和欧元区经济活动有所改善，但通胀压力仍受限于工资增长缓慢和能源价格拖累。因此，美联储和欧洲央行在短期内可能维持较为温和的货币政策，避免过早收紧。日本央行则预计在接下来的两年内仍将保持宽松政策。