20220823-开源证券-倍轻松-688793.SH-公司信息更新报告_Q2疫情扰动下业绩短期承压_静待线下渠道恢复带来业绩高弹性_4页_887kb

报告摘要

倍轻松 (688793.SH) 投资分析总结

核心内容概述

倍轻松（688793.SH）是一家专注于健康科技领域的公司，主要产品包括颈部、眼部、肩部等部位的按摩设备。2022年第二季度，公司业绩受到疫情的显著影响，尤其是线下渠道的客流减少及物流受阻。尽管如此，公司通过线上渠道的精细化运营，仍实现了收入增长。分析师维持“买入”评级，认为随着线下渠道恢复，公司有望迎来业绩高弹性。

主要观点

业绩承压：2022H1营业收入为4.59亿元，同比下降15.7%；归母净利润为-0.35亿元，同比下降明显。2022Q2营业收入2.11亿元，同比下降35.9%；归母净利润为-0.26亿元，同比下降显著。
线上表现稳健：线上渠道收入3.1亿元，同比增长6.3%。新增用户达55.68万，私域平台用户复购率达27.5%。京东平台市占率提升至23.7%。
线下渠道受疫情影响：线下渠道收入1.3亿元，同比下降38.9%。线下直营门店主要集中在购物中心和交通枢纽，占比分别为61.5%和38.5%。
产品结构优化：新产品销售收入占比达30.9%，显示公司产品线不断拓展，具备第二增长曲线潜力。
盈利能力短期承压：2022H1毛利率为53.0%，同比下降8.0个百分点；净利率为-7.7%，同比下降15.4个百分点。主要因原材料价格上涨及线上竞争加剧。
盈利预测调整：公司盈利预测下调，预计2022-2024年归母净利润分别为0.4/1.1/1.4亿元，对应EPS为0.6/1.7/2.3元。当前股价对应的PE为71.8/24.0/17.9倍。
估值指标：公司当前PE为71.8倍，P/B为3.9倍，EV/EBITDA为45.5倍，显示估值较高但存在恢复空间。
风险提示：包括疫情反复、原材料价格波动及海外自有品牌开拓不及预期等风险。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	826	1190	1169	1520	1976
净利润(百万元)	70	92	36	107	143
毛利率(%)	57.2	56.7	55.0	57.0	57.5
净利率(%)	8.5	7.7	3.0	7.0	7.2
ROE(%)	30.1	14.1	5.4	14.8	17.2
EPS(元)	1.15	1.49	0.58	1.73	2.32

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	59.6	31.8	15.6	31.7	25.0
流动比率	1.5	3.0	8.1	3.1	4.1
速动比率	0.9	2.0	5.7	1.8	2.6
总资产周转率	1.7	1.5	1.3	1.7	1.8
每股收益(最新摊薄)	1.15	1.49	0.58	1.73	2.32
每股经营现金流(最新摊薄)	1.11	1.41	1.38	-1.31	3.55
每股净资产(最新摊薄)	3.80	10.63	10.61	11.74	13.46

估值与评级

投资评级：买入（维持）
股价走势：当前股价为41.47元，一年内最高为138.68元，最低为38.75元。
估值指标：当前PE为71.8倍，P/B为3.9倍，EV/EBITDA为45.5倍。
分析师观点：尽管短期业绩承压，但公司具备较强的渠道和品牌壁垒，预计随着线下恢复，业绩将出现高弹性。

风险提示

疫情反复可能继续影响线下业务
原材料价格上涨可能进一步压缩利润空间
海外自有品牌拓展不及预期可能影响增长潜力

总结

倍轻松在2022年第二季度受到疫情和原材料价格上涨的双重影响，业绩承压明显。然而，线上渠道表现稳健，用户增长和复购率良好，新产品占比提升，显示出公司业务的持续优化与拓展能力。分析师认为，公司具备较强的渠道和品牌壁垒，预计随着线下业务恢复，业绩将出现显著反弹，因此维持“买入”评级。当前估值较高，但存在恢复空间，需关注疫情反复、原材料价格波动及海外拓展等风险因素。

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