20220317-安信证券-地方政府隐性债务专题（五）_解析重庆_八大投__16页_1015kb

重庆“八大投”专题总结

核心内容概述

重庆“八大投”是2002年前后由市国资委控股的八家市级城投平台，包括重庆交投、重庆高速、重庆城投、重庆地产、重庆能投、重庆水利、重庆水务和重庆旅投。作为中国最早成立的一批城投公司，它们开创了“重庆模式”，即通过城投平台向社会融资，为城市基础设施建设提供资金支持，这种模式被全国多地借鉴。过去十数年间，“八大投”的重组整合也反映了我国城投平台的转型趋势。

主要观点

• 成立背景与作用：在2000年前后，重庆面临三峡库区建设、直辖市设立及西部大开发等多重机遇，基础设施建设急需资金支持，因此“八大投”应运而生，成为重要的投融资主体。
• 转型历程：经历了三个阶段的转型：
  • 1993-2006年：完成组建，承担基础设施投融资任务。
  • 2006-2013年：首轮整合与转型，包括注入资产、平台合并，如重庆高投转型为旅投，重庆建投转型为能投。
  • 2014年以来：第二轮整合与转型，包括剥离土地储备职能、发展经营性业务、平台整合以实现专业化经营。
• 运作模式：主要依赖“五大注入”和“五类融资”进行资金运作，其中土地储备机制是其核心，通过“以地换基础设施”、“以地换桥”、“以地换库”、“以地换路”等方式实现土地增值收益反哺项目。
• 经营现状：目前多数平台公益属性减弱，市场化程度提高，部分主体如重庆能投已实现较高的经营性收入占比，而重庆高速和重庆交投仍为发债主力。

关键信息

1. 资金来源

• 五大注入：

  • 国债或地方债
  • 规费
  • 土地
  • 存量资产
  • 税收返还

• 五类融资：

  • 银行贷款
  • 债券
  • 非标融资（如信托、融资租赁）
  • 上市融资
  • PPP模式

2. 资金投向

• 基础设施投资：如重庆城投累计完成投资752.8亿元，建设138项基建工程。
• 城市运营：如重庆水务承担主城区56%的供水业务和重庆70%以上的污水处理业务。
• 土地整理：重庆地产和重庆城投参与土地储备与整治，为城市建设提供支持。

3. 土地储备机制

• 重庆市政府在2002年建立土地储备制度，赋予重庆地产和重庆城投市级土地储备职能。
• 土地储备机制是“八大投”融资的重要手段，通过土地增值收益实现项目融资。
• 2016年财综4号文发布后，土地储备职能从城投平台剥离，由市土储中心承担。

4. 经营现状

• 存续债券：目前“八大投”体系共有14家发债主体，债券余额717.3亿元，占重庆市级城投债的84.5%。
• 业务转型：多数平台已从公益属性向市场化经营转型，重庆能投的经营性业务收入占比达87.8%，市场化程度最高。
• 再融资情况：部分平台如重庆能投的债券净融资有所走弱，而重庆高速的净融资相对稳定。

5. 主要平台转型情况

• 重庆能投：由城投平台转型为经营性国企，专注于煤炭、天然气、电力生产。
• 重庆旅投：从公路建设转向旅游资源开发和旅游项目运营。
• 重庆水务：承担主城区供水和污水处理业务。
• 重庆地产：剥离土地储备职能，转向地产业务，2020年地产业务收入占比达36.2%。
• 重庆城投：确立“新三总”职能，强调工程承包和代建角色。

总结

重庆“八大投”作为中国早期城投平台的代表，其发展与转型历程反映了地方政府投融资模式的演变。从最初的基础设施投融资主体，到逐步剥离土地储备职能，发展经营性业务，实现专业化运营，其转型体现了城投平台向市场化经营的转变。同时，随着地方债务监管的加强，“八大投”在融资方式和业务结构上也进行了相应调整，以适应新的政策环境和市场需求。