20260407-国金证券-策略_市场当前并非稳态_3页_493kb

报告摘要

当前全球市场正处于一个高度不确定的阶段，主要由美伊冲突引发的能源供应紧张所驱动。尽管冲突已持续一个月，但其仍是主导大类资产走势的核心矛盾。市场反应呈现分化，部分投资者选择避险，另一部分则押注于短期问题的解决。整体来看，市场结构并非稳态，需密切关注冲突走向及全球能源供需变化。

市场交易逻辑：当前市场呈现“洪水来临”的比喻，投资者根据对战事走向的不同预期选择不同的资产。美元表现震荡，黄金在油价上涨背景下企稳，欧洲和美洲股市因受断航影响较小而走强，亚太地区股市则因海峡封锁而偏弱。
A股投资偏好：投资者更倾向于选择景气独立的领域，如AI算力、创新药等，也有部分投资者乐观预期美国退出后海峡将恢复通航，转向油运相关板块。
能源矛盾的重要性：能源是当前冲击的主要来源，解决能源问题才是真正的韧性资产所在。随着能源价格中枢上移，全球能源占比有望进一步提升。
美元幻境退潮：无论战事是否结束，美元的强势支撑将逐步减弱，美元幻境或将退潮。在能源安全诉求下，新一轮的新能源建设与传统能源补库周期或将开启。
有色金属修复：美元走弱与需求复苏可能带动有色金属的修复行情，尤其是铜、铝、金等具有工业属性的品种。
中国制造业的重估：中国制造在全球供应链中的地位日益重要，出口持续超预期与资金回流可能为内需带来新的驱动，结构性机会包括旅游、调味品、啤酒、医药商业、医美等。

霍尔木兹海峡封锁：当前海峡仍处于事实性封锁状态，仅允许有限通行，对全球能源供应造成持续影响。
3月PMI数据：全球制造业投入价格与交货时间分项创下2023年以来新高，显示通胀压力上升。
亚洲国家能源压力：日本燃料库存快速下降，韩国因石脑油供应中断而关闭化工厂，凸显能源供应紧张对亚洲制造业的冲击。
两种战事走向：
1. 美国在达成部分成果后草草退出，霍尔木兹海峡可能以新形式“放开”，亚洲能源“有价无市”问题有望修复。
2. 战事持久化，美国陷入泥潭，霍尔木兹海峡“放开”几率较低，市场“安全资产”面临风险，全球滞胀风险加剧。
未来市场主线：新旧能源共振、美元走弱带动大宗商品金融属性回摆、中国制造业的结构性机会。